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事件公司发布了2020年年报。
    得益于拨备计提压力持续缓解和中收快速增长，业绩增速由负转正2020年，公司实现营业收入1535.42亿元，同比增长11.3%；归母净利润289.28亿元，同比增长2.6%，实现正增长；加权平均ROE 9.58%，同比降低1.72个百分点；基本EPS为1.40元，同比减少9.1%。得益于拨备计提压力持续缓解和中间业务收入表现靓丽，公司净利增速由负转正。2020年，公司信用及其他资产减值损失704.18亿元，同比增长18.30%，较前三季度34.03%的增幅进一步降低，Q4单季信用减值损失减少11.3%。
    Q4单季净息差环比降幅收敛，存款结构调整、成本持续压降2020年，公司实现利息净收入996.50亿元，同比增长10.8%；净息差为2.53%，同比下降9个BP，主要受到生息资产收益率降幅高于计息负债成本率降幅的影响，Q4单季净息差为2.44%，环比下降4个BP，较Q3单季11个BP的降幅有所收敛。资产端，信贷投放力度加大，收益率有所下行。2020年，公司的贷款和垫款平均余额23710.43亿元，同比增长17.08%；企业贷款和个人贷款平均余额9388.57亿元和14321.86亿元，同比增长18.31%和16.29%；平均收益率4.28%和7.23%，同比均下降51个BP。负债端，定价管理加强，主动压降高成本存款，发挥“金融+科技”优势拓展低成本存款，有效降低存款成本。2020年，公司的存款平均余额25177.98亿元，同比增长10.68%。其中，活期存款平均余额7936.62亿元，同比增长12.26%，占总存款比重31.52%，同比提升0.42个百分点。公司的存款平均成本率2.23%，同比下降23个BP。其中，企业存款平均成本率2.17%，同比下降25个BP；个人存款平均成本率2.42%，同比下降20个BP。
    中间业务收入加速增长，多项业务表现靓丽2020年，公司非利息净收入538.92亿元，同比增长12.3%。其中，中间业务收入434.81亿元，同比增长18.3%，增速较前三季度进一步扩大，多项业务表现靓丽。代理及委托手续费收入同比增长37.8%，主要因集团积极推进私行业务发展，带来个人代理基金及信托计划手续费收入增加；银行卡手续费收入同比增长8.5%，主要因信用卡业务量增长带来手续费收入相应增加；其他手续费及佣金收入同比增长59.7%，主要是贸易融资、债券承销和理财等业务的手续费收入增加。其他非利息净收入104.11亿元，同比减少7.5%，主要是交易性金融资产公允价值变动减少及汇率波动带来的汇兑损益减少。
    资产质量指标改善，风险抵补能力增强公司持续调整优化业务结构，并进一步加大不良贷款清收处置力度，资产质量指标持续改善。截至2020年末，公司不良贷款率为1.18%，较上年末下降0.47个百分点；关注贷款、逾期60天以上贷款及逾期90天以上贷款的占比分别为1.11%、1.08%和0.88%，较2019年末分别下降0.90、0.50和0.47个百分点。公司拨备覆盖率提升，资本基础夯实，风险抵补能力进一步增强。截至2020年末，公司拨备覆盖率、逾期60天以上贷款拨备覆盖率及逾期90天以上贷款拨备覆盖率分别为201.40%、219.78%和268.74%，较2019年末分别上升18.28、29.44和45.85个百分点。此外，公司于2020年2月完成300亿元无固定期限资本债券的发行，有效补充其他一级资本。
    投资建议公司背靠中国平安，持续受益集团“金融+生态”战略，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，积极构建和深化零售业务、对公业务、资金同业业务“3+2+1”经营策略，全面推进数字化经营，科技赋能不断深化；信贷规模持续增长，负债端存款成本压降，资产质量优化，风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2023年EPS1.72/1.97/2.23元，对应2021-2023年PE13.52X/11.79X/10.43X。
    风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。