新洋丰发布2020年业绩预告：公司2020年预计归母净利润区间为9.11亿元~10.42亿元，YoY+40%~60%。扣非归母净利润区间为8.79亿元~10.10亿元，YoY+37.69%~58.08%。 公司Q4淡季不淡，业绩增长超预期。受农产品价格提升的提振，农民对春耕用肥提前采购备货意愿增强。在Q4行业传统淡季中，公司常规复合肥、新型复合肥的销量均迎来逆势增长，2020年Q4单季业绩创出历史新高。
化肥行业景气上行。2020年以来玉米、大豆、小麦等主要农产品价格均有上涨，预计将带动种植收益提升、增强农民种植意愿，拉动化肥等农资投入品需求提升。我们看好2021年化肥行业景气度底部回暖。 公司是国内复合肥龙头，产业链一体化优势显著。新洋丰具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权，产业链相对完整。公司凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。
公司积极发力新型复合肥，顺应复合肥行业发展大势，未来市占率有望进一步提升。新型复合肥是国内复合肥行业发展的大趋势，是目前各大肥企竞逐的蓝海市场，业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设，公司新型复合肥业务近年来发展迅速，产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张，新型肥业务占比和市占率有望进一步提升，从而推动公司复合肥整体市占率持续提升。
盈利预测及投资评级：由于公司2020年业绩预告超预期，我们相应上调2020~2022年盈利预测。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为9.49亿元、11.49亿元、13.27亿元，对应EPS分别为0.71元、0.86元、1.00元。目前股价对应P/E分别为27倍、22倍、19倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；新建产能投放进度不及预期；环保力度减弱。
38 600315 上海家化 西南证券 中性 - 39.91 0.00% 0.73 1.21 1.69 2021-02-04
上海家化：品牌革新渠道进阶，Q4业绩大幅改善 业绩总结：公司发布2020年年报，2020年实现营收70.3亿元，同比减少7.4%；实现归母净利润4.3亿元，同比减少22.8%；实现扣非后归母净利润4亿元，同比增长4.3%。主要是2019年处置非流动资产导致非经常性损益增加1.4亿元。Q4单季度实现营收16.7亿元，同比减少10.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长608.7%。费用优化叠加上年同期低基数，Q4业绩高速增长。
疫情冲击叠加渠道转型，营收短暂受挫。2020年公司营业收入同比有所下滑，主要是疫情冲击以及公司加快渠道转型所致。一方面，受到疫情影响，线下客流量减少；另一方面公司加快渠道转型，战略性精简线下门店。线下渠道实现营收40.5亿元，同比减少19.1%。公司推进线上业务转型，积极拓展线上渠道销售，电商业务取得快速增长。2020年公司线上渠道实现营收29.8亿元，同比增长15.2%。
精简门店渠道费用减少，存货应收显著下降。报告期内，公司毛利率为60%，同比下降1.9pp。我们推测疫情期间公司加大促销力度，产品销售均价下降所致。
费用方面，公司策略性闭店缩编，关闭462家低单产专柜及门店。此外，公司清理各个渠道的合同费用，销售费用率呈现下降趋势。2020年公司销售费用率为41.6%，同比减少0.6pp。公司存货、应收账款较上年同期均实现明显下降，经营逐步改善。
品牌革新，渠道进阶。公司聚焦头部产品，逐步减少现有产品中的长尾产品，梳理在研产品以明晰各品牌需要迭代弥补的产品线。公司通过对抖音、微信等重点媒体平台的全链路（媒体前端+电商后端）实时数据追踪，指导营销投放策略的迭代和优化，力求合理地规划营销预算、高效精准触达潜在消费者。渠道方面，公司持续推进数字化转型，在线上渠道不断加强和平台的策略合作，加强了数字化运营能力。在线下渠道积极拥抱新零售赋能整个组织，不断提升新零售在线下的占比。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.73元、1.21元、1.69元，未来三年归母净利润将保持38.7%的复合增长率。考虑到公司品牌布局全面，渠道变革加速，经营效率持续改善，维持“持有”评级。
风险提示：市场竞争加剧、转型变革效果不及预期、品牌增长不及预期。
39 600885 宏发股份 中泰证券 增持 - 62.83 0.00% 1.43 1.79 2.23 2021-02-04
宏发股份:业绩超预期，继电器龙头强势扩张 (责任编辑：admin) |