整体观点：投资端利空已充分反映，负债端已触底回升。平安寿险负债端正迎来积极改善，开门红年金险销售可观，带来队伍的士气提升，从而正反馈于长储及保障险的销售；公司代理人规模预计将保持平稳，通过新旧置换来改善队伍结构，产能有望提升；寿险改革正稳步推进，改革结果将逐步体现。全年NBV将有望实现两位数的增长。后续随着资产端风险敞口的暴露，利空将落地。我们基于平安2020年利润达成情况，上调2021-2023年盈利预估为1679/1853/2029亿（2021E-2022E前值为1506亿/1782亿），YOY+17.3%/10.4%/9.5%。目前公司2021PEV为0.94倍，估值低位，维持“买入”评级。
风险提示：代理人增长不达预期；保障型产品销售不达预期；科技赋能效果不达预期；疫情持续超预期
34 002145 中核钛白 华西证券 增持 - 7.75 0.00% 0.33 0.35 - 2021-02-04
中核钛白:主业钛白粉景气提升，拟投资建设50万吨磷酸铁锂 事件概述公司于1月30日公告，全资子公司甘肃东方钛业收到白银高新区经济发展局签发的《水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目》和《年产50万吨磷酸铁锂项目》的备案。前者拟投资9.9亿元分两期建设50万吨水溶性磷酸一铵、45万吨氮磷肥装置，后者拟投资121亿元分三期建设50万吨磷酸铁锂（一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨）。
分析判断::主业钛白粉景气度持续提升。
公司拥有33万吨硫酸法钛白粉，为国内第二大钛白粉生产企业。受益于海外同行的停产及海外终端需求旺盛，近期数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，龙头企业普遍排单至今年4月份。去年9月以来，钛白粉价格从底部12600元/吨持续上涨至目前16500元/吨，产品涨价驱动因素包括（1）钛精矿从1450元/吨上涨至1975元/吨；（2）出口需求旺盛。考虑到钛精矿的景气周期有望维持数年，且疫情好转的大环境下，钛白粉终端需求也将持续旺盛，公司主业有望持续高景气。
新建项目“硫--磷--铁--钛--锂”产业链一体化优势凸显。
（1）此次公司宣布建设的水溶性磷酸一铵（水溶肥）为高品质的磷酸一铵，俗称“工业一铵”，根据卓创资讯信息显示，目前工业一铵均价为3500-3600元/吨，且近年来工业一铵市场整体供不应求，价格均维持在3000-4000元/吨这一水平，参考行业龙头三泰控股35%的毛利率，50万t/a的水溶性磷酸一铵（水溶肥）项目建成可贡献17亿元营业收入和近6亿元毛利润。
（2）磷酸铁锂拥有广阔空间，价格有望持续上涨。根据中汽协数据显示，2020年国内新能源汽车销量为136.7万辆，同比增长11%，其中12月单月销量为24.8万辆，同比增长49.5%，环比增长22.0%，单月销量再创年内新高。电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020年国内动力电池装机63.6GWh，同比上升2.3%，其中，三元电池装机量为38.9GWh，占比61.1%，同比下降4.1%，LFP电池装机量为24.4GWh，占比38.3%，同比增长20.6%，LFP电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。根据GGII报价数据显示，2020年国内LFP正极材料出货量为12.4万吨，同比增长41%，未来随着LFP在动力电池领域的占比回升，以及在光伏、风电带动下储能市场的提升，LFP有广阔的市场空间。目前LFP正极材料市场报价3.5-4.5万元/t，且有持续涨价的趋势。若按目前的产品价格，50万吨LPF投产后可贡献200亿元营收。
投资建议考虑到钛白粉景气超预期，我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年营业收入为40.5、50.7、53.2亿元（前次预测2020-2021年营收为40.5、45.6亿元），归母净利润为5.0、6.8、7.2亿元（前次预测2020-2021年归母净利润为4.5、6.3亿元），对应EPS分别为0.25、0.33、0.35元，目前股价对应PE分别为32.1、23.7、22.6倍，维持“增持”评级。
风险提示钛白粉景气度低于预期。新建项目进度低于预期。
35 002880 卫光生物 西南证券 买入 - 49.91 0.00% 1.57 1.87 - 2021-02-04
卫光生物：与云南楚雄州签定合作框架，外部浆站有望加速拓展 (责任编辑：admin) |