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事件：志邦家居发布 2020年业绩快报，Q4归母净利润同比增长 104.67%。
    公司发布 2020年业绩快报，全年实现收入 38.4亿元，同比增长 29.65%，实现归母净利润 3.95亿元，同比增长 19.96%。剔除限制性股票费用摊销影响，全年实现净利润 4.23亿元，同比增加 28.02%，实现扣非净利润 3.90亿元，同比增加 36.09%。对应 2020年 Q4，公司实现营业收入同比增长46.21%，净利润同比增长 104.67%，扣除非经常性损益的净利润同比增长113.67%。Q4增长引流行业，表现大超预期。
    年末预收款金额同比增长 42.14%，持续推进降本增效，2021年表现可期。
    公司披露 2020年末预收款金额达 5.25亿元，同比增长 42.14%，原因主要是订单增长所致，预示着 2021年 Q1的收入端仍有望保持高速增长，全年保持快速增长可期。尽管 2020年 Q1在一定程度上受到疫情影响，但公司迅速做出调整主动帮扶经销商，股权激励绑定公司上下核心利益，于 Q2和 Q3公司均实现了收入和净利润的快速增长。
    公司持续秉承成本领先战略，持续推进降本增效，成本管控和经营效率得到有效提升，我们认为也是全年业绩能实现预期较快增长的重要原因。
    衣柜占比持续提升，B 端先发优势强，股权激励激发团队活力。
    志邦在管理上注重团队建设和干部年轻化，上市后实施 2次股权激励来激发团队活力，公司在 2019年实行了一系列涉及组织管理、人事、营销等方面的调整变革，公司上下精神面貌焕然一新。
    近年来公司衣柜业务收入占比持续提升，我们估计 2020年 1-9月衣柜的收入占比或超过 30%，该业务的增长动力主要来自于渠道下沉以及客单值的提升，有望在未来持续保持高速增长。
    公司是行业内最早展开大宗业务的公司之一，在大宗业务的项目承接和风险管控方面拥有丰富的经验，2021年有望在木门工程业务方面实现新的突破。
    投资建议。
    持续推荐，维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年分别实现营收38.41/51.15/67.68亿元，同比增长 29.7%/33.2%/32.3%，实现归母净利润3.95/5.35/7.07亿元，同比增长 20.0%/35.3%/32.1%。2021年 2月 3日收盘价 45.51元对应 PE 为 25.71X/18.99X/14.38X。2021年对应 PE 不到 20倍，继续推荐。