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　　观点：昨天沪胶明显反弹，传言是泰国干旱以及印尼橡胶树遭遇的病虫害的影响，但实际印尼胶树受病虫害影响早在一个月之前就已有相关消息，泰国干旱则是在北部，南部地区天气依然正常，更多的或来自于价格低位之后，易受到供应端扰动影响。随着前两周期价的持续下行，短期国内供需矛盾或得到较充分体现，且从现货角度来看，前两周低价下促使部分成交改善，或有利于短期价格企稳。昨天现货跟随上涨，其中全乳胶上涨250元/吨，混合胶上涨150元/吨，基差小幅走强。随着供应旺季的来临，泰国原料价格维持下行趋势，价格维持弱势运行。7月供需来看，产区天气没有问题，随着旺季即将到来，原料价格开始补跌，带来上游加工利润的明显改善，后期供应增加预期增强，下游需求尚处传统淡季，供需依然宽松，或决定7月期价难有表现。近两周现货成交改善或将带来一定支撑，建议等待反弹后的抛空机会。

　　策略：中性

　　风险：无

　　有色金属

　　贵金属：欧洲央行调整前瞻性指引美指继续上升贵金属承压

　　宏观面概述：昨日欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，但欧洲央行调整前瞻性指引，预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年。而在随后欧元区央行行长德拉基的讲话中，强调需要显著规模的刺激措施，因为下半年经济增速反弹的可能性降低，但预期年底通胀回升。而这些言论使得欧元再度下挫。美元指数继续走强，美债收益率却也呈现出了走高态势，而贵金属则是承压并小幅回落。

　　基本面概述：昨日(7月25日)上金所黄金成交量为51,924千克，较前一交易日下降24.07%。白银成交量为8,657,318千克，较前一交易日大幅下跌56.32%。上期所黄金库存较上一交易日持平于2,496千克。白银库存则是较前一交易日上涨3,691千克至1,371,790千克。

　　昨日，沪深300指数较前一交易日上涨0.82%，电子元件板块则是在此情况下上升2.92%。而光伏板块则是较前大幅下上涨1.03%。

　　策略：贵金属：整体谨慎看空。

　　黄金：谨慎看空，当下黄金价格处于前期高点附近，加之CFTC多头头寸相对拥挤，而美元指数又呈现大幅走强，故此目前黄金建议以谨慎看空思路对待。

　　白银：谨慎看空，目前在欧元区利率决议之后，美指再度走强使得贵金属承压，加之美债收益率近日呈现出持续走高态势，故此目前白银价格同样建议先以谨慎看空的思路对待。

　　金银比：暂缓

　　风险点：市场对美联储降息预期回落使美元指数继续走强

　　铜：现货端表现平淡，铜价格主导仍以预期为主

　　25日，现货市场升贴水格局较此前一个交易日有所转弱，下游采购未能延续，今日主要以刚需为主，另外，长单交付也基本结束；贸易商之间交投相对活跃一些，各个品牌之间价差进一步收窄。

　　上期所仓单25日有所回升，近期下游企业采购并未占据主流，市场成交以贸易商为主，因此仓单变化反复。

　　25日，现货进口维持小幅亏损，当日洋山铜溢价整体持平。

　　25日， LME库存整体回升475吨，主要集中在美洲仓库。COMEX库存继续回升。

　　冶炼方面，自由港称，位于印尼的新铜炼厂预计2020年开工建设，目前处于准备阶段，公司曾承诺2023年12月21日前建成。

　　整体情况来看，废旧进口方面，从公布的第一批六类进口企业情况来看，进口管理更倾向规范而不是限制，因此，影响降低；铜精矿加工费继续走低，这对中小冶炼企业影响延续，预期将会对产量构成影响，矿进口环比收缩已经显示影响在实现；而需求方面，从领先指标来看，中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资，按照经验预估，未来需求是存在一定好转预期。整体上，铜微观供需层面的预期展望是好转的，铜价格筑底。另外，6月产量增加以及需求的低迷，使得此前铜价再度承受住了考验，底部构筑更为牢靠，虽然不排除未来价格继续反复可能，但铜价格越来越强的走势格局或不发生变化。上周铜价格突破上涨，铜价格回升预期愈发明显，不过，考虑到需求预期尚未兑现，上涨过程难以一帆风顺，需要有足够的持有耐心。

　　策略：谨慎偏多

　　风险：需求风险

　　锌铝：锌多空博弈加深，氧化铝跌势放缓