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　　近期Brent-Dubai EFS持续收窄，我们前期推荐的策略逐步兑现，而如果对比Brent与Dubai首行价差缩窄的更快，我们此前推荐该策略的逻辑在于，一是从中长期的供应来看，原油市场依然是轻油过剩重油短缺，市场始终有大量尼日利亚原油浮仓待售，今年上半年北海计划外中断以及俄罗斯原油污染事件对欧洲原油供应的影响基本消化，因此，一旦市场出现边际上的过剩，一定会体现打压西区的价差结构，近期Brent的月差与贴水持续回落，二是从需求端来看，由于前期Brent-Dubai EFS过宽导致其像东区的套利激励并不强，叠加近期燃料油裂解价差表象强于汽油与石脑油，加上大炼化投产，炼厂对中重质原油的需求增加。往后看，我们认为Brent-Dubai EFS依然有缩窄空间，IMO2020虽然对中期的价差存在支撑，但目前时间上预计在四季度之后才会逐步体现

　　策略：单边中性，做缩Brent Dubai EFS

　　风险：西区出现突发性供应短缺

　　燃料油：新加坡继续去库，供应紧张态势延续

　　根据IES(新加坡国际企业发展局)最新发布数据，新加坡渣油库存在7月24日当周录得1691.6万桶，较前一周去库162.3万桶，降幅8.8%，至此新加坡燃料油库存已经连续6周录得下滑，当前库存水平来到5年同期的最低值。供应端而言，本周进口量回落至107万吨，由于套利船货的收紧，近期进口量基本保持偏低水平。与此同时新加坡出口量则约为47万吨，净进口量环比上周下滑45万吨，再加上新加坡船燃终端消费表现良好(这部分归功于富查伊拉港的消费转移)，库存在低位基础上进一步降低。往前看，虽然东西价差持续拉宽，但新加坡陡峭的远期曲线(近端部分)抑制了西方套利船货的积极性，7、8月份的船货流入量可能都维持在低位。再加上沙特等国处于燃料油消费旺季，中东地区货物流出量不太可能有大幅增加，因此短期内新加坡市场的紧张态势可能会延续。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为35美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为539元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为82.75美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低30元/吨。参考外盘，内盘月差仍有少量上涨空间，但目前来看燃料油在当前基础上继续走强的动力已经不足，可以考虑对FU 91正套头寸进行平仓离场。

　　策略：单边中性，可考虑FU 1909-2001正套头寸平仓离场

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂；伊朗燃料油走私量大幅回升；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离

　　沥青：库存继续下降，期价调整后或依然偏强

　　观点概述：昨天沥青市场价格维持稳定，本周局部市场供应减少带动近期市场稳中上涨，但终端刚性需求依旧偏弱。最新公布的本周上游炼厂开工率继续小幅下降4%，炼厂库存较上周继续下降7%，社会库存继下降3%。炼厂库存连续四周下行，社会库存连续两周下降，库存拐点到来。供应端大体变化不大，或边际减少：据卓创了解，华南近期广石化汽运装车排队情况比较严重，火运发车计划不断推后，资源相对偏紧；重庆码头到船量较上旬有明显减少，导致近期码头成交价格小幅走高；沥青价格的支撑还来自于下游需求的缓慢复苏。北方区域需求逐步改善；带来上游库存明显改善；上周华东地区基本结束梅雨雨季，但库存还需要时间消化，短期现货难有表现；华南需求表现一般，需求待恢复中，但旺季需求临近，总体需求往好的方向发展。基于三季度下游需求的逐步恢复将带来沥青季节性去库，建议多头思路对待。

　　策略建议：谨慎看涨

　　风险：需求端出现大幅萎缩；国际油价持续大幅回调

　　TA与EG:TA或阶段性累库 EG仍去库为主

　　观点：上一交易日TA09仍有走低，而EG09震荡整理为主。TA方面，成本端小幅波动为主、TA加工费继续收缩，供应负荷或再度进入回升阶段，供需而言短期或逐步进入累库状态、中期则窄幅波动为主。EG方面，国内供应收缩规模高位有所下降、而外围检修装置依然较少，EG市场进口量后期或低位回升、国内阶段性呈现让出部分市场份额迹象；整体而言，未来关注全球供应总体收缩规模变化为主，整体EG供需维持去库为主状态、但去库力度依然较为依赖供应收缩规模。价格走势方面，TA09暂持中性观点、关注供应商策略变化，操作上暂观望等待机会为主；EG09维持中性观点，策略上暂观望。

　　单边：TA 09暂持中性观点、关注供应商策略变化，操作上暂观望等待机会为主；EG09维持中性观点，策略上暂观望。

　　跨期及套保：价差套利观望等待机会为主，蝶套仍可关注11-01与01-03价差相近下的前端正套配后端反套机会。

　　主要风险点：EG-重大意外冲击供应端。

　　PE与PP:石化去速正常，但绝对位置偏高，聚烯烃或在呈筑底走势