时尚汽车_汽车生活移动版

　　我们认为，华为入局对国内智能汽车生态整体利好，有望发挥现有手机电子算法优势，结合资金、人才优势，将原来掌握在国际巨头谷歌、英伟达、Velodyne等手中的智能汽车关键要素国产化，同时带动产业链上游硬件企业、产业链软件合作企业的蓬勃发展。

　　投资建议

　　标的推荐——

　　华为汽车业务有或潜在合作企业：布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研、新能源电池龙头宁德时代（电新覆盖）、高精度地图龙头四维图新（计算机覆盖）、汽车软件服务商中科创达（计算机覆盖）；

　　关注电机电控及智能座舱产业链：推荐国内自主智能座舱龙头德赛西威。

　　风险提示：汽车行业景气度下行，华为智能汽车业务推进不及预期。

　　中国汽研：掌握核心技术的智能检测龙头

　　智能网联先行者，测试标准制定方

　　中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业，合作华为、大唐电信(行情600198,诊股)、中国移动等通信及基建企业，重庆i-Vista园区16年底开园（全国两个，另一个是上海国际汽车城），目前已经为整车企业进行智能路试。

　　智能端：2003年公司开始布局ADAS，16年已实现ADAS试验室的创收；

　　网联端：目前汽研拥有全世界最全的通信检测（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目（5G规程）。有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会，或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一，17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果，后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据，伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。

　　股权激励落地，国企诉求理顺

　　公司拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票，约占总股本的1%。限制性股票的授予价格为5.97元/股。本次限制性股票将在60日内完成授予，授予完成后的2年内为限售期，限售期结束后在3年内分三期解禁，解锁条件中设立未来三年10%复合增速底线。我们认为，国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺，公司国改预期落地，绑定团队利益，后续进展可期。

　　掌握核心技术的智能检测龙头，维持“买入”评级

　　短期来看，公司业绩受行业销量增速放缓影响较小，业绩稳健具备防御性。中期来看公司明年的风洞实验室投产开始贡献营收。长期来看，公司是国内掌握核心技术的智能检测龙头标的。预计20-22年归母净利分别为5.3/6.2/7.6亿元，对应EPS=0.54/0.64/0.79元，维持“买入”评级。

　　德赛西威：智能座舱龙头企业，智能驾驶推进有序

　　基本面：质地优秀、财务健康

　　德赛西威前身历经飞利浦、曼内斯曼威迪欧、西门子等三代外资企业，2010年完成国有化，技术和管理团队基本沿袭老牌欧洲企业，公司质地优良（轻资产、低负债、高周转）、客户结构突出（德系、日系、自主）、员工激励到位（首发员工持股达19%，覆盖核心技术团队，2020年12月解禁），是当前国内自主车机企业龙头。

　　行业端：座舱电子是智能汽车核心升级零部件，行业增量前景巨大

　　车机是座舱电子核心组件，是未来智能汽车人机交互的入口，近年来驾驶者对于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到集成，从按键到一体化屏，单车价值量由原来的600-700提升至2000元以上。

　　公司端：中短期看车机系统价量双升，远期看ADAS

　　德赛西威是国内自主车机龙头企业（市占率约15%），受益于1）近年来中控屏大屏化和液晶仪表趋势，配套价值量逐年上升；2）2018年以来新客户拓展（吉利、丰田），配套数量未来可期；同时是国内罕见的日系产业链标的，中短期看公司传统车机主业的客户、产品拓展；长期来看，公司研发水平行业翘楚，ADAS产品进入收获，当前ADAS三款产品量产，贡献超1亿营收，未来看好公司在77HZ毫米波雷达、L3级别智能驾驶系统以及车联网产品方面的增长。

　　盈利预测：未来两年营收复合20%增速，研发费用有望贡献利润弹性