时尚汽车_汽车生活移动版

　　从欧美发达国家发展过程能看到，汽车后市场业务范围广阔，无论是互联网还是物联网，已经成为汽车后市场企业不能忽视的领域。电子商务是汽车后市场发展的必然业态，一直以来，汽车市场渠道上偏重于传统渠道，最近几年电商崛起，传统销售渠道面临被代替的命运。而传统汽车经销企业也在积极推出互联网线上服务，例如广汇汽车与阿里巴巴合作共同打造二手车O2O交易平台；庞大集团开设了庞大电子商城；广东物资集团汽车贸易公司成立了广东最大汽车电商平台-车唯网；中国和谐新能源汽车控股有限公司与富士康、腾讯签署了互联网智能电动汽车的合作协议。

　　六、发债企业信用分析

　　截至2017年11月底，所发债券尚在存续期的汽车经销企业共10家。2016年以来，市场中未新增可查询的受评主体，由于债券到期而减少1家受评主体-中升（大连）集团有限公司（中诚信国际最新级别：AA/稳定）。

　　由于汽车经销行业样本数量较少，以下将按主体长期信用等级从高到低、利润总额从高到低的排序方式，列举各发行人的信用等级、财务数据（包含广汇汽车）以及相应的经营数据。2016年，汽车销售市场增速重新步入2位数增长，该10家汽车经销类企业在2016年基本呈现了收入和利润的双增长（国机汽车股份有限公司〔以下简称“国机汽车”〕和湖北恒信德龙实业有限公司〔以下简称“恒信德龙”〕除外），业绩增长主要源于自建门店（恒信德龙）和外延式并购（上海永达投资控股集团有限公司〔以下简称“上海永达”〕、广汇系）。2016年，由于“去库存”和“国产化”政策的持续推进，中国进口车市场供需双降，导致国机汽车营业收入下滑；但受益于财务费用及资产减值损失的明显下降，利润得以增厚。恒信德龙利润下滑主要受投资性房地产公允价值变动损益大幅回落所致。2016年，该10家汽车经销类企业平均实现收入508.91亿元，利润总额均值为13.42亿元。经营活动净现金流方面，2016年，除上海申华控股(600653,股吧)股份有限公司为负值外，其余均为正值。整体看，各汽车经销发行人经济效益良好。

　　表3 2016年度/底汽车经销企业各级别对应的财务指标（单位：亿元、%）

资料来源：联合资信根据公开信息整理

　　注：上表中相同级别的企业按“利润总额”的大小排列。

　　资本结构方面，2016年各发行主体负债水平相对变化不大。其中国机汽车受2016年非公开发行股份及偿还有息债务影响，资产负债率由2015年底的80.26%下降至67.71%；武汉正通联合实业投资集团有限公司资产负债率也有明显下降；广汇系资产负债率有小幅上升。其余各主体资产负债率自2016年以来均保持基本稳定，变动不大。庞大集团负债水平最高，2016年底达到81.52%。润华集团股份有限公司负债率最低，同期为53.55%。从存货规模来看，截至2016年底，各发行主体存货占比普遍较高，而存货周转率总体也呈上升趋势。10家发行人2016年存货周转率均值为7.13次/年，较2015年增长0.83次。总体来看，截至2016年底，各发行人负债水平保持相对稳定，但负债率依旧较高；经销商面临的库存压力依然较大。

　　表4 2016年度/底汽车经销企业各级别对应的财务指标（单位：亿元、%）

资料来源：联合资信根据公开信息整理

　　表5 各家企业的经营数据和整车销售业务情况的对比（单位：万辆、家、亿元、%）

资料来源：联合资信根据公开信息整理