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　　受益于新能源汽车高速增长，叠加锂资源及锂盐供应紧张，锂价自2015年开始持续大幅上涨。2016年Q1，政府开始查处新能源骗补行为，补贴迟迟无法发放到位，下游需求未如预期增长；Q2电池市场以消耗Q1库存为主，碳酸锂市场需求较弱，价格自5月开始下滑。由于氢氧化锂应用较碳酸锂更为高端，且当时国内生产商较少，因此价格并未大幅走低。2017年Q2，在需求强劲带动下，下游开始主动补库，价格恢复上涨至年底，供给端产能快速释放叠加退补政策，锂价开始回落至2018年底。

　　2019年上半年碳酸锂价格保持相对平稳的状态(受年初青海地区及部分锂辉石生产大厂产量收紧及退补过渡期新能源汽车“抢装”影响)；Q3起随着新能源补贴过渡期结束，下游需求迅速弱化，碳酸锂价格一路下跌，目前已进入底部区域，电碳价格低于5万元/吨，基本触底。

　　2020年若青海盐湖、江西锂云母、SQM进口等低成本碳酸锂可能快速放量抢占市场，或将加速高成本产能出清，碳酸锂价格有望在Q1触底。而随着国内新能源车市场化及欧美新车型下半年集中投放市场，若正极材料及电池厂预期向好，有望提前主动补库，导致锂价反弹。

　　2。 高镍化趋势有望带动氢氧化锂需求快速增长

　　目前锂盐供给压力主要在碳酸锂(盐湖、云母)，但电动车新增需求主要在氢氧化锂(欧美车系新车型动力电池以高镍化为主)。氢氧化锂和碳酸锂市场将逐步分化，随着新车型集中投放，氢氧化锂需求或大幅提升，价格价格有望提前反弹。已经进入欧美车系供应链的高端氢氧化锂厂商将继续享受高溢价。全球来看，氢氧化锂供应商需紧密跟踪和关注：(1)已进入海外车系供应链的一线氢氧化锂供应商(ALB、赣锋锂业、Livent)及紧随其后的天齐锂业；(2)主攻国内、备战海外的二线供应商(海门容汇通用锂业、雅化集团、瑞福锂业、威华股份)。

　　3。 长期看新能源汽车仍将是锂需求增长的核心驱动力

　　手机等3C电子产品进入存量时代，新能源汽车作为新的锂需求增长的核心驱动力，仍将保持高速增长。2019年12月3日工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)中提出到2025年新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%；2020年销量达到200万辆目标不变。另外，欧洲传统车企也加速新能源车布局，新能源汽车产业趋势逐步由中国补贴推动过渡到由欧美车厂新车型集中投放推动。

　　全球锂需求有望在2025年突破100万吨LCE。我们根据新能源汽车产业发展规划，考虑了5G手机带电量的提升，对未来几年的锂需求进行测算发现，全球锂需求有望在2025年突破100万吨LCE。

　　3.2 钴：钴价底部反转，有望继续上涨

　　1。钴价及企业业绩已触底反转

　　本轮钴价从2018年4月开始下跌，从69万元/吨下滑至2019年7月份的22万元/吨触底反弹，本次底部位置接近历史低位，也触及企业生产成本，反弹后伴随着嘉能可公布年底停止mutanda钴矿生产，行业预期供给收缩，价格持续上涨至10月初的31万元/吨开始回落，目前价格为28万元/吨，且嘉能可已确认提前一个月关停mutanda钴矿。钴价已反复确认底部，预计2020年有望反转上行。

　　从企业盈利来看，华友钴业和寒锐钴业等主流钴生产商企业与钴价高度相关，单季度归母净利润随着钴单季度均价的下滑不断下滑，从2018年Q4和2019年Q1这两个季度来看，钴价分别为42万元/吨和31万元/吨，华友2018年Q4亏损3.8亿元，2019年一季度实现微利0.1亿元，寒锐2018年Q4微利0.1亿元，2019年Q1亏损0.6亿元，由于2019年Q2钴价继续走低，直至Q3开始反弹，因此企业利润Q2触底，Q3回升，我们预计随着钴价反转上行，钴生产商盈利在Q4及2020年将持续向好。

　　2。 嘉能可旗下Mutanda停产将导致2020年钴矿供给收缩