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　　与日韩发展模式的情形类似，华域汽车作为上汽集团曾经的零部件业务部门，尽管公司已由上汽集团拆分独立上市，但公司与上汽集团之间的关系依旧紧密。截至2018年年末，上汽集团持有华域汽车58.32%股权，为公司第一大股东。

　　华域汽车与上汽集团之间的复杂关系显然无法用简单对错好坏予以评判。一方面，身为中国三大汽车集团之一，上汽集团连续多年位居国内汽车集团销售榜首。从2008年到2018年，上汽集团的整车销量由182.6万辆增至705.2万辆，年均增长14.47%。2018年，上汽集团在国内的市场占有率为24.1%，位列行业第一。

　　背靠上汽“大树”让华域汽车获得了稳固的市场基础和发展空间。2009年，华域汽车对关联方公司销售商品的收入约为322.94亿元，占当期营业收入的73.74%。

　　但历史因素以及上汽集团的特殊地位导致华域汽车天然对上汽集团存在巨额的关联交易，这不可避免地使华域汽车被认为是一家没有独立资格的上汽集团“影子”公司。

　　国信证券的研究报告显示，2011-2017年，上汽集团和华域汽车的年估值均值分别为8.43倍与9.15倍，整体较为接近。同期，其他整车上市公司的平均PE约为13.34倍，零部件公司PE均值约为23.91倍。

　　受“上汽影子股”因素影响，华域汽车的估值长期受到上汽估值水平制约，公司来自于上汽的高营收占比导致公司估值属性带着上汽的整车估值属性。

　　或是基于此，在很长一段时间内，华域汽车都将“中性化”列为三大战略之首。

　　与日韩模式相对应的是，以德国和美国为代表的欧美模式下，整车企业与零部件企业之间保持相互独立的契约关系。双方各自独立发展，零部件企业可以同时向多个整车厂商供货，整车厂商也可以向不同零部件生产企业招标。同时，部分具有自主研发能力的零部件厂商可以通过先行开发新产品，再供整车企业选择，实现各自相对独立发展，并在竞争中推动汽车行业的发展。

　　就华域汽车而言，欧美模式对单一整车企业的依赖度较低，更容易激发零部件企业的自主创新能力，这种中性化的发展模式更适合中国零部件企业的现状和发展的需要。

　　根据年报，截至2018年，华域汽车在保持向上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱等传统核心整车客户稳定供货的基础上，进一步与包括长安汽车、长城汽车、江淮汽车、广汽集团、吉利汽车等在内的整车客户建立战略合作关系；同时，公司在海外市场积极拓展奔驰、宝马、奥迪、克莱斯勒、大众、通用、福特等海外整车客户项目。

　　2018年，华域汽车营业收入中约有41.6%来自于上汽集团以外的整车客户，即公司对上汽系的销售收入占比由上市初的73.74%下滑至58.4%，尽管占比仍相对较高，但也能体现出公司“中性化”策略的部分效果。

　　多元发展“求变”

　　除内外饰件业务以外，功能件业务对华域汽车的业绩贡献同样不能忽视。在完成对华域视觉并表以前(2017年)，华域汽车功能件业务实现的净利润金额约为25.06亿元，约占公司同期净利润的40%。

　　根据年报，华域汽车的功能件板块主要包括底盘结构件、传动轴、空调压缩机、转向机、摇窗机等产品。

　　与内饰件业务不同，功能件业务的净利率水平相对较高。

　　2018年，华域汽车功能件业务实现营业收入315.65亿元，净利润26.4亿元，净利率约为8.36%；同期，公司内外饰件业务净利率约为4.15%。

　　与内外饰业务相同，华域汽车的功能件业务增长也有赖于外延并购。

　　2016年1月，华域汽车完成上市后的首次定向增发，公司以非公开发行方式募集资金89.14亿元。其中，公司以45.08亿元认购上汽集团持有的上海汇众汽车制造有限公司(下称“汇众汽车”)100%股权，汇众汽车主营汽车底盘及零部件生产销售业务，公司产品包括传动系统、制动系统、转向系统和悬架系统等。

　　受并表因素影响，2016年，华域汽车功能件业务实现营收255.65亿元，同比增长160.52%；实现净利润22.01亿元，同比增长17.72%。