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红周刊 记者 | 李沐遥

精彩观点：

目前名优酒企的库存消化基本已经完成，业绩恢复到去年同期80%-90%的水平，而茅台(600519)几乎没有影响。

从目前到中秋国庆期间，白酒批发价格与股价同涨的正向循环将继续。

就目前情况来看，茅台酒价格还有向上的空间。盈利上调，股价调整风险不大。茅台40倍的PE跟爱马仕的估值是一个水平，但爱马仕的增长速度相对茅台更弱一点。

涪陵榨菜、千禾味业(603027,股吧)等食品细分品类龙头仍处于升级的红利期，2019-2021年这三年应该都能够维持高增长状态，所以在高成长支撑下，估值很难掉下来。

伊利、安琪酵母(600298,股吧)等大众必需消费的龙头公司，后面业绩都会超预期，利润暴增。例如，三季度仍可能会维持一个相对比较好的利润增长速度水平。

未来几年啤酒行业龙头公司的利润增长速度跟其他板块差距将缩小，可以加大关注。

7月13日晚间华创证券研究所所长、食品饮料首席分析师董广阳在雪球直播节路演分享了对于白酒板块的最新看法。他认为目前到中秋国庆期间，白酒批发价和股价同涨的正循环还要持续。对于龙头白酒贵州茅台(600519,股吧)，董广阳分析称：“今年的经营业绩应该比之前预期的更高，茅台酒价格还有向上的空间。盈利上调，股价自然也没什么调整的风险。”除白酒外，他还总结了食品饮料的三次拐点，并强调今年开始要关注啤酒板块的投资机会。

以下是此次直播实录内容精编：

名优酒企库存消化基本已经完成

二季度业绩恢复到去年同期八九成水平

在白酒行业的转变过程中，2016年高端白酒开始起步，2017年带动了次高端白酒价格的上升，2018年是区域性白酒价格上升。到了2018年下半年，白酒行业经历了一轮去库存后，在2019年进入了新一轮的持续回升期。而在行业库存较好的情况下，白酒价格快速修复，同时一些名优酒企经营获得改善。到了2020年，整个白酒行业相比过去几十年有了很大的变化，就是名优酒的市场份额有了快速提高，而且这个增速还在进一步提升，向名优酒集中的趋势非常明显。

疫情以来我们一直在跟踪观察名优酒企业的做法，高端名优酒企业中，贵州茅台的发展计划没有发生改变，五粮液(000858)虽然有所调整的，但总体上依然保持两位数增长。一些名优中档的名优酒企业更愿意考虑长远利益，即使当下损失很多，但在维护渠道和消费者利益方面仍然做了很多事情，所以5月初这些企业恢复起来就比较快。当然很多小企业没有能力，也没有意愿这样做，这就导致了这些小酒企的回款、库存消化情况都不太理想。目前，整个白酒行业有20%-30%的企业可能会出现这种情况。

4月下旬，我跟很多企业交流，2-4月份基本上处于库存和消费双停滞的阶段，4月下旬开始，我们感受到白酒行业开始变化。随着疫情的解封，茅台的动销有了明显的起步，同时带动了其他酒的动销在5月初快速回升。基本上5月份就把2-4月份库存的70%消化掉了。总体来讲，名优酒企的库存消化基本已经完成，二季度依然在打款和发货，使得他们的业绩恢复到去年同期80%-90%的水平。

名优酒批发价格上涨明显

批发价和股价同涨逻辑有望持续到中秋国庆

茅台基本不受影响。而且我们发现6月下旬开始，对茅台的需求有明显的加剧，尤其是私企和建筑行业、基建相关的企业，对高端酒的需求有较为明显的提高。最近一段时间茅台价格从2000元/瓶一直回升到2400元/瓶，最近回升到2500元/瓶左右。

而五粮液、泸州老窖(000568,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)等名优酒企都不约而同的把涨价的时间点放在了6月底7月初，所以最近一段时间白酒价格整体上是往上走的，股价也一直跟着白酒批发价格往上走。

批发价格与股价同涨的逻辑其实很简单，批发价格上涨代表了潜在利润空间的增大，或者说代表了价格上涨之后放量招商空间的提高，进而带动业绩的提升。所以批发价对短期股价的指引作用非常强。我们认为，从目前到中秋国庆，这种正向循环还要继续。

以茅台为例，我们跟踪茅台5月份动销刚刚起步的时候，一家企业需求可能只是一次几箱，能买到几箱就几箱。但随着经济的复苏，市场流动性的提高，对这种保资产、保增值需求的提高，收藏属性和金融属性进一步激发出来之后，企业主对茅台酒的需求大幅提升，一家企业可能需要几十箱甚至是上百箱。这就导致向整个社会投放茅台酒，商超渠道或者普通渠道茅台酒供应量进一步减少，加剧了供需的紧张。