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　　智通财经获悉，正通汽车全国129家新车销售网点中，2019年新车销量为103220台，同比下降约8.3%，豪华及超豪华品牌销量为81735台，同比下降约5.4%。

　　其中，宝马品牌为其贡献32%的销量，奥迪、沃尔沃、路虎贡献33%的销量。由于部分地区实行国六标准，对国五车辆清库存，加上奥迪、沃尔沃、路虎产品周期偏弱，终端折扣偏大，导致整体新车销售整体毛利的降低。

　　另外，正通汽车在2019年面临着短债到期的压力，据2019年报透露，正通汽车在2017年10月24日发行一笔6.1亿元公司债，年息为7.9%，于2019年10月到期日前全部赎回。

　　根据其中报显示，截止至2019年6月30日，公司现金及三个月内到期的银行存款为37.7亿，三个月内的应收款为12.38亿元，三个月内的贸易应付款为46.9亿元。公司的现金及三个月内的应收款并不能覆盖住三个月内的贸易应付款及这笔债务，为了应对款项，势必要加快资金的回流。

　　事实上，正通汽车为了应对流动性压力，对新车销售业务进行调整，虽然补充了流动性缺口，但同时带来了新车毛利率大幅下降。

　　再看售后服务业务，期间累计实现服务151.77万台次，同比上升约17.1%，由于单车均价在下滑约6%，所以售后收入仅增长10.2%至47.71亿。同时，毛利同比增长约6.7%至21.38亿元，占总毛利占比为56%，但毛利率较2018年下降了1.4个百分点，为44.8%。

　　金融服务方面，该分部2019年可呈报溢利为5.3亿元，同比减少14.7%。其附属公司东正金融于2019年在港交所主板上市，根据东正金融财报显示，由于报告期内受宏观市场环境影响而导致资金成本增加，以及手续费及佣金净收入下降，其2019年净利润为3.89亿元，较2018年下降14.1%。

　　此外，由于2019年市场融资环境的不利影响，净息差下降0.65个百分点至4.83%，平均计息负债成本上升0.47个百分点至6.56%，也为金融板块造成较大的盈利压力。

　　最大的问题：流动性危机

　　摆在正通面前最大的问题仍是流动性危机。

　　截至2019年底，公司流动资产约为241.4亿元，较2018减少3%；由于贷款及借款增长，导致流动负债同比增长8.5%至258.2亿元，流动比率也由1.05降低至0.93，而港股中六家汽车经销商企业的流动比率均值为1.17。

　　而且，公司单是未来一年内需偿还的贷款及借款就有170亿元，截止至2019年12月31日，公司的现金只有15亿，较2018年减少了14亿，限制性存款为21亿，一年内可收回的贸易应收款及金融服务应收款总计为65.7亿，但这些仍不足以偿还1年内到期的债务。

　　存货方面，截至2019年底，正通汽车还拥有价值34.8亿元的存货。存货周转天数为40.6天，虽然较2018年下降3.4天，但与同行相比，正通汽车的存货周转天数处于偏高水平。

　　根据正通汽车公告，公司在发今年一月及二月共发行1.73亿美元债券，所得款项净用于还债及企业营运，到期年息为12.0%。由此可见正通汽车对资金的渴望程度。

　　1月6日，穆迪就对正通汽车的企业家族评级及这笔美元债作出“B2”评级，评级展望“稳定”。短短4个月过去，于5月12日，穆迪将其企业家族评级和高级无抵押债务评级降至“B3”，评级展望为“负面”。