时尚汽车_汽车生活移动版

　　当汽车产销增速放缓，将带来汽车行业的全面整合。职业投资人裘伯元对《红周刊》记者表示，“全行业闭着眼共同赚钱的局面已经一去不复返了，龙头公司的行业集中度将逐渐提升，进而带动行业走出‘寒冬’。”

　　目前，汽车行业整体业绩表现不佳，且出现细分行业分化趋势。数据显示，申万汽车行业板块(注：该数值包含10只B股上市汽车公司)2019年上半年实现营业收入(合计)11989.34亿元，较去年同期下滑8.06%；实现归母净利润(合计)416.94亿元，同比下滑32.89%。毛利率和销售净利率则分别同比下滑5.67%和26.28%。就细分二级行业来看，以汽车整车和汽车零部件板块对比来看，整车和零部件今年上半年营收同比分别下滑11.86%和0.21%；归母净利润同比分别下滑39.02%和23.23%；毛利率分别为12.84%和19.69%；销售净利率分别为3.59%和6.48%。相较而言，汽车零部件板块整体表现优于整车板块。(见附表)

　　在这样的业绩表现之下，今年以来至10月10日收盘，申万汽车板块累计涨幅仅为7.4%，在申万28个子行业中位居第23位，远低于上证综指同期的18.19%的涨幅。细分板块来看，整车今年以来累计涨幅仅4.25%，而零部件板块累计涨幅为10.14%，零部件板块相对抢眼一些。

　　乾明资产研究员周至劭就此表示，汽车零部件板块优于整车的主要原因是基于中美之间贸易关系反复对零部件的负面影响要小于整车企业。“从产业结构来看，目前我国汽车零部件产业国产化率逐年增高，已达到70%以上的较高水平，从美国方面全部进口量占比较低(整车占总量比约22%，零部件占比近7.6%)，因此对零部件企业负面影响较少。”他对《红周刊》记者表示。

　　在周至劭看来，当前汽车零部件板块内部也出现了一定的分化。核心产品国内市场份额提升、进口替代以及拥有智能网联概念的零部件企业涨幅较大；而出口型企业由于目前全球经济预期进入低迷阶段，而增长较弱。例如，零部件龙头企业潍柴动力，截至10日收盘，今年以来已收获52.2%的涨幅，相较于汽车板块整体收益显著。潍柴动力所处重卡行业，因2018年基数较高，今年1-6月累计销量65万辆，同比下滑3.7%，但依旧维持高景气度。2018年末，市场普遍预期2019年重卡销量在100万辆以下，而实际数据持续在超过市场预期，因此作为发动机龙头的潍柴动力叠加燃料电池板块热度，潍柴动力受到市场资金追捧。而从估值角度来看，10日收盘PE(TTM)为9.52倍，处于最近5年历史均值-1STDV下限区间。同样作为零部件行业今年“优等生”的华域汽车，虽然近期略有回调，今年以来累计上涨仍高达32.28%。“华域汽车在智能网联与自动驾驶方面的先进布局，以及背靠我国汽车龙头上汽集团的优势，在市场乐观阶段估值弹性将更大。”周至劭分析说。

　　豪华车估值修复进程未停自主车企或将企稳

　　虽然A股市场表现为零部件板块的“强势”，但如果融入港股汽车股表现，整车尤其是豪车车厂的表现并不逊色。

　　“中国汽车市场目前是存量与增量并存的时代。2014年之前基本上以增量为主(占比过半)，目前是存量为主(占比约80%)。”某顶尖跨国车企高管、知名财经博主@南宫不败分析说，“在完全竞争的市场，未来能够杀出重围的企业，通常是在产业链、价值链、供应链上有优势的企业；具备高度研发能力(不断推陈出新)、规模优势、品牌影响力、网络优势的企业；以及能够不断加深自己的护城河的企业。”