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　　导读：得益于华晨宝马这棵“摇钱树”，华晨中国收益虽创近12年来新低，但其股东应占溢利却创近12年来的新高。不过，自主羸弱的华晨中国，还能寄生于这棵“摇钱树”多久？

　　2018年，华晨中国收益创近12年来新低，有意思的是，其股东应占溢利却创近12年来的新高。随着收益下滑，股东应占溢利增长，其毛利随之大幅增长53.88%实现2.87亿元。

　　根据公告，华晨集团去年总营收下滑，主要原因系轻型客车及MPV销量减少。而净利润增长的原因则是华晨集团间接拥有50%权益的合资企业华晨宝马所贡献的盈利增加。

　　事实上，上市车企中以合资企业为“利润奶牛”的行业现象很常见，但华晨中国对合资公司的依赖则更像是“寄生虫”一般。这一点在华晨中国披露的财报中不难发现。

　　收益创12年新低

　　股东应占溢利创12年新高

　　3月26日发布2018年度业绩报告后，4月26日，华晨中国(01114)发布正式的2018年年报。

　　根据财报，去年华晨中国实现收益(主要来自主要营运附属公司华晨雷诺、兴远东及华晨东亚汽车金融)43.77亿元，同比下滑17.48%，创华晨中国近12年来新低。

　　有意思的是，其股东应占溢利仍然实现正增长，同比增长33.02%达到58.21亿元，并创下近12年来的新高；毛利为2.87亿元，同比增长53.88%；基本每股收益为1.15元，同比增长32.95%；投资回报率(定义为息税折旧摊销前利润除以平均投资资本)为19.7%，2017年则为17.5%。

　　去年，华晨中国的销售成本为40.91亿元，同比下滑20.1%。销售成本百分比降幅高于营收百分比降幅，主要由于去年华晨雷诺持续控制成本，使此项业务利润提升。加上华晨东亚汽车金融业务营收的增加。因此，华晨集团的毛利率由2017年的3.5%提升至2018年的6.5%。

　　自主羸弱，“寄生”华晨宝马

　　数据显示，华晨雷诺2018 年亏损8.7 亿元，主要由于年内轻型客车及MPV 销量减少，去年华晨雷诺销售轻型客车及MPV 4.3万辆，同比减少29.5%。

　　其中，海狮轻型客车销量为3.9万辆，同比下滑25.5%。格瑞斯轻型客车销量为3007辆，同比下滑36.6%。华颂第七代MPV销量为1069辆，同比下滑73.7%。

　　但是通过与经销商合作并实施市场推广策略以及控制成本，相较于2017年亏损的13.7亿元，2018年华晨中国整体亏损缩窄。

　　不过，也正因如此，华晨集团去年营收下滑。而净利润增长的原因则是华晨集团间接拥有50%权益的合资企业华晨宝马所贡献的盈利增加。

　　此外，上汽集团2018年净利润为109.70亿元，而投资收益为66.81亿元，占比60.9%；广汽集团去年的净利润为109.03亿元，而投资收益则高达90.03亿元，占比82.57%。

　　由此来看，纵使自主品牌发展较好的上汽集团和广汽集团，也对合资企业有一定的依赖性。不同的是，诸如上汽和广汽是对合资企业有一定的依赖，但华晨中国对合资公司的依赖则更像是“寄生虫”一般。

　　“摇钱树”

　　财报显示，华晨中国去年的股东应占溢利为58.21亿元，联营合营公司的投资收益高达62.78亿元。其中，华晨宝马对华晨集团贡献的纯利由2017年的52.38亿元增加19.2%至2018年的62.45亿元；销量贡献则由2017年的38.65万辆增加20.6%至2018年的46.62万辆。