时尚汽车_汽车生活移动版

　　汽车制造商的销量仍在震荡探底，但零售销售额增速已持续回升，最可能的原因，是这段时间销售的汽车平均单价提高了。另外，也有一部分制造商和经销商之间库存调整的因素（去年更多是制造商向经销商销货，今年更多是经销商去库存，部分也与国六标准将要实施有关），但这不是造成背离的主因。

　　2）日德美系与自主品牌销量分化导致结构高端化

　　汽车销售均价提升，如果不是普遍涨价（并没有这方面的证据），就是高档汽车销售比例上升，中低端汽车销售形势不佳，一条比较直接的线索是看不同国家品牌汽车销量增长情况。销量最大、主导中国市场的是自主品牌、日系、德系和美系。

　　可以看到，大多偏高端的日系和德系车最近一年销量增长都比较平稳；自主品牌和美系车去年二季度到年底大幅下滑，今年上半年自主品牌销量增速继续弱势探底，而美系车销量增速则震荡回升。

　　自主品牌和美系车去年销量大幅下滑，而日系、德系相对平稳，导致整体汽车销量和销售额增速均大幅下滑，但销售额相对稳健。今年以来，相对高端的日系、德系和美系车销量平稳或增速回升，而自主品牌销量继续走低，导致高档车占比提高，销售额增速从负值明显回升，而销量增速继续低迷。

　　实际上，近一年来汽车销售这种向高端聚集的结构变化，或许还可以找到其他明显线索，比如一二线城市汽车销量与三四五线销量是否分化，或发达与欠发达地区销量是否分化。我手边暂时缺少这方面的数据，感兴趣的朋友可以关注一下。

　　3）汽车销售总量衰退而高端坚挺的三个宏观背景

　　为何日德美系车销量平稳或增速今年回升，而自主品牌车销量持续探底呢？或者更准确地说，为何汽车销售总量和中低端衰退而高端坚挺（不同国家品牌的分化，只是其中一种线索或体现）？

　　我们认为，至少有三个宏观背景与此有关。

　　第一，近两年居民收入差距似乎在重新拉大。

　　全国居民收入基尼系数，从90年代到本世纪初快速上升，然后直到2009年左右缓慢上升，2010到2015年持续下行，不过2016年之后，似乎重拾升势。

　　城镇居民人均可支配收入与中位数的差值，在2016年之前的几年震荡下行，而2017-18年，出现了连续上升，也反映收入差距重新拉大。

　　第二，部分北方、三四五线城市、民营和制造企业困境。

　　近两年，南北之间、一二线和三四五线城市之间，似乎显现出了愈加明显的经济表现上的分化。一些媒体上，有东西差距被南北差距取代的说法。一二线城市的相对优势更是被人们反复提及和咀嚼，逐步放开大中城市落户门槛，也让部分人有了跨越不同层次城市的更多可能性。

　　近一年多来，不少民营和制造业企业遇到了不同程度经济困难，部分与狂飙突进后自身负反馈加上监管加强共同造成的金融去杠杆和影子银行收缩有关；更大程度与去年三四月以来爆发的经贸摩擦有关，伴随全球经济下行对出口贸易的影响（民营和制造企业是内资企业中的出口贸易主力）。

　　部分北方、三四五线城市、民营和制造企业的困难，想必也是居民收入差距重新拉大的重要原因。沿海和长江沿线城市群对人口和产业的吸引，进一步增强了这些区域的聚集效应，大概也有所加强这些地区部分人的收入和财富水平。

　　第三，去年下半年以来的金融宽松以及地产“韧性”。

　　经验规律上，本文第二部分比较过，M2、M1、社融增速、国债利率3.5%临界线等货币金融指标与汽车销售额增速的一致性就是比与销量增速的一致性更强。概念上，销售额就比销量离钱更近。

　　周期原理上，每当经济衰退中后期，货币金融政策宽松到一定时候，地产和汽车这样的大宗可选消费品，其购买的机会成本（国债和理财利率）和直接成本（信贷利率等）会明显降低，高端住宅和汽车的成本下降效应更明显，这会吸引一部分之前观望的人们出手。

　　财富效应上，金融宽松以及地产经营相关活动活跃之时，这两个产业链条相关的企业和人员，自然更大概率受益，而这两个链条相关的人员，其收入本就普遍高于平均水平。