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各项财务指标表现健康，毛利率持续提升。公司2019年Q1毛利率为23.28%，较2018年全年提升0.72pct，较2018年同期提升2.18pct。期间费用方面，2019年Q1销售费用率为2.46%，较2018年Q1略有下降；Q1财务费用率为0.12%，较2018年Q1略有上升；管理费用（包括研发费用）率2019年Q1为6.32%，较去年同期下降约0.1pct；研发强度（研发费用\/营收）为3.55%，与2018年基本持平。整体公司2019年Q1期间费用率为8.9%，较同期下降约0.2pct，管理效率有所提升。现金流方面，2019年Q1经营活动现金流净额为+1.57亿元，与归母净利润高度匹配，经营活动现金流净额较去年同期（+0.13亿元）大幅增长。公司Q1资产负债率为39.76%，与2018年基本持平。Q1账面存货11.52亿元，较2018年底下降约13%，存货周转率为0.89，与2018年Q1持平。Q1账面应收账款为6.97亿元，较2018年底增长约20%，应收票据为5.32亿元，较2018年底增长约26%，2019年Q1应收账款周转率为2.23，较同期提升0.3。2019年Q1预付款2.05亿元，环比增长约50%。Q1在建工程2.6亿元，环比提升约62%。

LED车灯渗透率持续提升，叠加公司优秀的管理能力，成长可期。我们认为中国车市进入成熟周期，未来复合增速降档，周期属性增强，成长属性下降，且结构上将发生巨大变化，新能源车占比大幅提升，行业竞争加剧，提升配置成为吸引消费者的重要因素，LED车灯渗透率有望持续提升。公司具备卓越的管理能力，市场开拓能力强，公司客户涵盖一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田、广汽本田、东风本田等强势车企。公司上市至今，拥有健康的管理机制，分红慷慨，股利支付率平均水平维持在约50%以上。

投资建议：维持“谨慎推荐”评级。公司拥有卓越的管理能力，所在赛道成长性清晰，我们继续看好公司业绩的持续增长。此外，当前我们站在汽车行业本轮周期的底部，行业边际向上，公司有望迎来α与β共振。预计公司2019年EPS为2.89元，对应2019年PE为23倍，PEG约0.75，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：汽车产销不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降风险；宏观经济波动。