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2018年经营拐点已现，新车型有望提振销量与盈利。18年长城经营层面调整明显，1）分拆细分产品事业部独立运营，大单品和平台化有望进一步降本增效。2）加大营销和研发改革，推出F系列车型与H系列分拆营销，核心零部件成立四个公司独立运营，加强市场化竞争。3）加码新能源补短板，欧拉新车型有望成为新的增长动力。4）资本开支Q4增加至32亿，分红率提升至50%，彰显公司对未来发展信心。

零售有望于19Q2反转，公司盈利质量有望改善。中国乘用车销量和保有量仍有2倍以上空间，预计长期能维持3%增长中枢，2018表观下滑主要受15年购置税退坡的扰动和高基数影响，并非需求不振。我们预计乘用车零售全年实现+6.4%，增速全年呈现前低后高，预计零售最快在Q2转正。公司有望率先受益低库存，叠加利润率改善形成较优的双击机会。

投资评级：预计公司2019-2021年归母净利润分别为57.3\/63.6\/71.2亿元，EPS分别为0.63\/0.70\/0.78元，PE分别为12.4\/11.2\/10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；乘用车销量不及预期；价格战风险。

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德赛西威:短期车市低迷拖累业绩,期待ADAS产品发力

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研究机构：东北证券 分析师：李恒光，张世杰 撰写日期：2019-05-16

受车市低迷及部分客户销量下滑影响，预计公司今年业绩增长承压。19年1-4月份车市保持低迷态势，狭义乘用车销量同比下滑14.8%，受行业景气低迷影响，汽车零部件企业出货量同步下滑。此外，从公司客户结构来看，部分客户如上汽通用五菱下滑幅度较高，4月份上汽通用五菱销量同比下滑52.4%，行业低迷叠加部分客户销量下滑较快，公司19年H1业绩压力较大。但是，我们预计19年H2汽车行业会开始回暖，公司Q2业绩触底后，Q3会业绩同比持续改善。

ADAS行业迎来快速发展，公司领先布局。ADAS作为车载安全产品的重要组成，从高端市场逐渐向中低端市场渗透，市场前景非常广阔。过去数年公司在ADAS车道偏离、盲区监测、低速移动物体检测、行人识别等方面进行了长期积累，L2级别产品已经实现销售。根据公司和英伟达、小鹏汽车在2018年签订战略合作协议，L3级别智能驾驶产品也会在2020年实现落地与量产。

智能座舱市场空间大，将成为公司下一代增长极。智能座舱是顺应新能源和智能驾驶发展的必然产业趋势，自2018年以来，主要的车企、Tier1巨头，以及互联网企业纷纷推出智能座舱概念产品，一定程度上也推进了智能座舱时代来临的步伐。公司是国内少有的智能座舱布局较为领先的企业，多屏互动智能驾驶舱订单已经开始落地。虽然短期来看，新业务对收入利润的贡献还不足以抵消传统业务增速的放缓，但新业务的市场空间大，且趋势明显，未来3-5年内发力确定性较强。

盈利预测及评级：预计2019-2021年净利润增速分别为-11.8%，14.1%和21.4%，EPS分别为0.67，0.76和0.92元，给予“增持”评级。

风险提示：国内车市景气不及预期；新产品进展不及预期。

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均胜电子:汽车安全与汽车电子双驱下的盈利修复与估值提升

均胜电子 600699

研究机构：申万宏源 分析师：宋亭亭 撰写日期：2019-05-08