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如果7月1日就不允许销售国五车辆，考虑到经销商还有两三个月左右的库存，那么，从4月份开始，从生产、批发环节就应该去切换国六标准。如果切换了百分之六七十的产能，就应该有将近一百三四十万台汽车的零部件需求，但是当时全行业能供给的国六尾气处理专用零部件，只能满足三四十万套。所以，国五车生产出来整个市场又不接受，因为后面面临清库要打折，国六车又生产不出来，产业链瓶颈要在10月份解除。因此，从4月到10月份，整个批发和零售都受到了非常大的影响。这也就是为什么我们能清楚地判断，今年一季度就是本轮下行周期的最底部，二季度尤其是批发开始转正，到三季度，我们认为零售也会开始转正。所以，三季度开始会是非常好的投资传统车的时点。

今年，有很多消费群体在疫情中延迟了自己的消费，到了汽车传统旺季，也就是四季度，可能大家会纷纷购车，这是非常值得观察的有利因素。一些比较优质的低估值整车标的，比如上汽集团、广汽集团、长城汽车和长安汽车，都值得重点关注。同时，优质零部件龙头标的，比如福耀玻璃、华域汽车都是相对比较白马，估值也比较合适，而且行业复苏对它们来说 ，也是直接受益的。

特斯拉销量超预期 

产业链首推预期差大的标的

接下来，我们还是建议大家关注特斯拉产业链，目前我们一直在提供特斯拉销量跟踪预测数据。5月份时开始，当时市场预期特斯拉国内销量只有5000~7000辆，预期并不高，但是我们根据自己的专家和渠道调研，明确指出销量估计在1万辆以上，最终特斯拉实际的销售数量是1.1万辆。 

我们预计到6月份，特斯拉的销量大概在1.5万台左右，但最后特斯拉实际销售数量是14900多辆，这已经非常准确了。7月份，我们跟踪到的特斯拉的销量比上个月还有将近2000台左右的增长，很可能再创新高，在16500~17000台左右，这是非常强势的增长。我们预计特斯拉全年的销量会达到15万~17万台，整个产业链相关标的会有非常显著的受益。 

怎么去理解特斯拉供应链的投资价值呢？首先，要看特斯拉的先进性。相对传统汽车，特斯拉本身的变革是非常大的，尤其在电子电气架构上，至少领先行业6~8年。区别于传统车，特斯拉的电子电气架构是一个分布式的ECU加上一个总线的技术去串联。到了Model3和ModelY ，特斯拉的电子电气架构就只剩下十几个小的ECU，最主要的集中在三个域控制器上，分别是中央控制器和左侧身右侧身控制器，所以它的电子电气架构是非常集中化的，带来的好处就是电缆电线用量大幅减少，传统车加起来可能有两三千米，而特斯拉可能只有一两百米的用量。也就是说，特斯拉将来的生产将会是非常标准化、模块化、集成化的硬件体系。随着规模、标准化、集成化的提升，硬件的成本将会越来越低。

特斯拉的供应商不仅受益于特斯拉自己非常好的市场表现，比如，以其先进性来赢得非常大的市场份额。同时，也会受益于硬件标准化、集成化的趋势，也就是说在特斯拉上供应的东西，将来也不会落伍。第三，就是全球新能源汽车产业链产能大转移，特斯拉通过成功的国产化策略带来的销量表现，其他品牌供应链也会被带动，优势会越来越明显，也会成为其他国际一流整车品牌的首选，因此整个产业链的崛起，是非常有希望的。 

产业链上，有两类标的，一类是标签很明确，之前市场比较追捧的，比如拓普集团、旭升股份、三花智控等，虽然传递逻辑比较直接，不过它们整体估值已经比较高了。还有一类是一些相对二线的标的，尤其是之前大家预期不是很足，有很多预期差的，如凌云股份、文灿股份。

具体来说，凌云股份非常受益铁锂版Model 3后续的放量，铁锂版的Model3将来很有可能替代现在标准续航版的Model3，而且后期它的价格会逐步往下走。我们认为将来铁锂版Model3标准续航可能把价格打到25万以内，这是非常确定的一件事，这样，特斯拉的销量会越来越高。凌云股份给特斯拉提供做热成型的钢材，去做A、B柱，包括门框的加强，同时我们也了解到，其比较有希望进入磷酸铁锂的版本给特斯拉供应电池壳，我们觉得这个概率是比较大的。