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可能对很多公司我们不太能够看清它未来的盈利，给了一个风险折价。当然，它如果以后持续的证明真的可以有这样的盈利，那它的还估值会回来的。

问：对于这些行业的估值判断，跟现在一些新兴的互联网公司相比，在方法上是否有所不同？

高云程：本身估值方法是一样的，都是你盈利的潜在空间。

只不过传统行业的问题是它呈一定周期性，第二个，有一定物理边界。

比如一个传统零售企业它要开店，从1家开到10家，从10家开到100家，100家到1万家，其实有很多物理边界在，也存在管理半径。

而现在很多利用新技术的互联网企业就很容易突破这种物理半径，或者说它的物理半径非常大，所以它的天花板比较高，因为提高了效率。

重点关注四大领域投资机会

让你变得更舒服、被照顾的更好的行业有巨大发展空间

问：站在现在的时间点往前看，未来关注哪些领域的机会？

高云程：再往后，中国经济的机会应该在以下几个方面，这也是我们的一些研究成果：

第一个很重要的方面就是对数据的应用，叫做数据产业化。

举个比较浅显的例子：我打开我的淘宝，跟你打开你的淘宝，看到的东西是不一样的，千人千面。它会根据你曾经的购买习惯、曾经的搜索记录，推荐给你。这背后其实是把我们日常的数据经过分析，然后产业化，是一个非常好的提高效率的过程。

这个过程再往前走，就是整个零售的线上化。

今年上半年线上购物大概占整个零售总额的25%左右，从去年的20%提高到25%，部分跟疫情有关，但是长期来看，这个比例在中国，可能会提高到30%~40%。

我们研究员给我一个词，我觉得特别好，叫做电商平权。以前电商是一种稀缺的权利，但是现在这个权利已经是只要你有流量，甚至你没有流量也可以去卖东西，所以它变得平权了。

我们有非常多的商务需求是通过线上完成，它背后有一整套支撑体系，从线上平台到支付到线下物流快递，这个体系非常便宜而且又有效率，这是一个非常清晰的趋势。

所以，在一个好的行业或者说一个持续增长的行业中，这里面竞争格局的改变是我们要去做功课、去研究的，这是我们看到的第一个领域的机会。

第二个领域的机会是人工智能的应用和普及。

随着现代科技的推进，人工智能在很多领域里都有体现，比如汽车的电动化，再往后的智能驾驶或者是自动驾驶。

汽车的电动化这件事情没那么困难，只是效率的提升，充电的时间和功效的增长，这个在电池产业中已经进行得很快。

但新汽车产业和传统汽车产业除了驱动能源不一样之外，更多的是来自于它是不是一个智能的产品。它是需要你来驾驶的，还是它来辅助你，甚至它来取代你做事情，这个才是真正的跨越，我们有时候把它类比成传统手机跟智能手机这样的跨越。

由上万个高精密的机械零部件组成的传统汽车，是机械设计理念的巅峰，而在人工智能下，新的设计理念是用设计电子产品的思路去重新定义汽车。

这个过程中对老的汽车企业实际上是一种颠覆式的破坏，对新进入者是颠覆式的创新，市场上才有了新造车势力和旧造车势力的对决。同时，我们看到人工智能已经有了一些简单应用，比如商场现在有测温装置，如果你的温度过高，它会发出警报声；在生产线上有非常好的智能摄像头，来帮助做检验的工人去发现一些缺陷，它可能比人做的更好，而且永不疲惫，效率会更高。

第三个大的趋势是服务业。

随着生活水平的提高，我们很难再去穿更多的衣服、吃更多的东西，我们只能穿更贵的衣服、吃质量更好的东西，就是说在总量上很难增长，但是我们可以享受更多更好的服务。

比如一些帮学龄期儿童去做培训辅导的机构，孩子背着书包进去，两小时之后出来，实际上并没有产生任何物质上的东西。但是这个过程，老师提供了教育，家长也付费了。

这个服务的特征，它是刚需、高频的，可能每一次价格不会特别高，不像你买汽车或者房子，单次价格很高，但它们可以持续很长时间。

现在不管是在中小学的这12年，还是日常生活中每一次被服务，比如去餐厅吃饭、看电影等，整个服务业占消费支出的比例会持续提升。