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【策略】上周北上资金流出，新发基金增加

● 核心观点：

一、股市流动性跟踪

一级市场：上周IPO上市规模34亿元，前一周IPO上市规模102亿元。

二级市场：上周虽然新发基金增加，但由于北上资金流出及两融融资余额下降等，A股整体呈现净流出态势。其中，资金流入方面，国内新发基金（股票型+混合型）规模259亿元；资金流出方面，两融融资余额下降81亿元，陆股通北上资金净流出163亿元，重要股东减持约13亿元，交易费用46亿元。5月（截至5月26日）北上资金净流出527亿元，净流出较多的行业主要是食品饮料、银行、电子，净流入主要是传媒、纺织服装等行业。

投资者情绪：上周融资交易占比7.5%（前一期7.8%），日度换手率0.8%（前一期1.2%），机构合计挂单卖出270亿元（前一期卖出371亿元）。

限售股解禁：上周限售股解禁777亿元，前一期限售股解禁728亿元。预计本周限售股解禁273亿元。

二、全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生

基础货币投放：上周公开市场操作及MLF总计净投放为1000亿元。4月，公开市场操作和广义再贷款合计净投放基础货币822亿元。

信用货币派生：19年4月，M1增速2.9%（前一期4.6%），M2增速8.5%（前一期8.6%）；新增社融13592亿元（前一期28633亿元），金融机构新增人民币贷款10200亿元（前一期16900亿元），其中，居民中长期贷款4165亿元（前一期4605亿元）。

三、全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率

货币市场：上周SHIBOR隔夜利率上行21BP，R007下行3BP；

国债市场：10Y国债收益率上行5BP至3.31%，10Y-1Y期限利差扩大3BP；

信用债市场：5Y企业债收益率下行2BP，信用利差与上期持平；

理财市场：人民币理财产品收益率（3个月）下行3BP；

票据市场：长三角和珠三角票据贴现率与上期持平；

外汇市场：美元兑人民币汇率上升0.19%，人民币小幅贬值。

● 风险提示

流动性环境出现超预期波动。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《上周北上资金流出，新发基金增加》

对外发布时间：2019年5月27日

　　报告作者：

陈伟斌 分析师执业证书编号：S0260518080005

戴 康 分析师执业证书编号：S0260517120004

【煤炭】焦煤价格稳中有升，钢焦产业链维持高开工，板块估值优势明显

● 核心观点：

本周煤炭开采III指数下跌0.1%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。煤炭市场方面，本周港口和产地动力煤略有回落，秦港5500大卡动力煤价下降4元\/吨至610元\/吨，而焦煤供需偏紧，价格延续稳中有升，焦炭价格完成第3轮提涨，4月下旬以来累计上涨300元\/吨。展望后期，近期下游需求整体不差，供给端维持偏紧，虽然受增值税、铁路运费等影响煤价略有下降趋势，但煤企实际售价仍将维持中高位水平。

板块方面，5月15日，为贯彻落实《政府工作报告》关于一般工商业平均电价再降低10%的要求，发改委下发《关于降低一般工商业电价的通知》，明确四方面主要降价措施，包括重大水利工程建设基金征收标准降低50%、适当延长电网企业固定资产折旧年限、扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模等，并未影响火电企业的上网标杆电价。不过根据煤炭资源网，近期部分路段铁路运费下调、曹妃甸两港港杂费下调，火电企业寻求降煤价的诉求较强烈，而目前发改委还未有正式的煤价调控政策出台。我们延续前期观点，2019年，我们预计煤炭下游需求增速小幅回落，而供给端在冲击地压煤矿整治力度加强、中小煤矿去产能目标明确、安监力度趋严的情况下也难有增长，预计煤价将维持高位。中长期来看，违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显，煤价中枢难有下降，龙头企业盈利稳定性较高，资本开支逐步下降，经营性现金流较稳健，其他煤企包袱进一步下降，预计未来盈利释放的能力也将加强。

近期煤炭板块跟随大盘调整，行业PB下跌至1.1倍，估值优势更加明显，部分优质公司PB已降至1倍以下。

● 风险提示

宏观经济超预期下滑，下游需求低于预期，进口煤过快增长，各煤种价 格超预期下跌，各公司成本费用过快上涨。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《焦煤价格稳中有升，钢焦产业链维持高开工，板块估值优势明显》

对外发布时间：2019年5月27日

报告作者：

安 鹏 分析师执业证书编号：S0260512030008

沈 涛 分析师执业证书编号：S0260512030003

宋 炜 分析师执业证书编号：S0260518050002

【化工】化工品价格下行压力大，萤石供给紧张持续

● 核心观点：

目前行业观点 (责任编辑：admin)