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　　4、磷酸铁锂推荐逻辑：1)CTP新技术推动短板补足，磷酸铁锂优点有望放大。过去几年磷酸铁锂电池在乘用车份额大幅缩减除能量密度天花板较低以外，还受到补贴政策的压制。根据高工锂电数据，2019年磷酸铁锂动力电池装机量20.0GWh，占新能源汽车市场份额为32.0%，而磷酸铁锂在新能源乘用车上的装机量仅有1.7GWh，占新能源乘用车市场份额仅为4.1%。而去年以来，宁德时代和比亚迪相继公布了动力电池CTP(cell to pack)方案，比亚迪专门针对磷酸铁锂电池开发“刀片”状单体和CTP方案，同时宣布新的磷酸铁锂CTP电池包系统质量能量密度将达到160Wh/kg，提升了10%以上，接近目前三元622电池包的水平，且单位成本下降30%。我们认为在此基础上，磷酸铁锂的性价比将凸显，相比三元安全性好、一致性好、循环寿命长等优势有望放大。2)磷酸铁锂有望率先带动电动车与燃油车接近平价，未来在乘用车份额有望提升。我们认为，特斯拉采购磷酸铁锂仅是一个催化剂，技术提升将带动磷酸铁锂率先实现接近平价，未来在中低端乘用车的份额有望提升。若龙头企业磷酸铁锂CTP技术落地顺利，我们认为磷酸铁锂的性价比优势将凸显出来，尤其在450km以下的中低续航车型。我们认为特斯拉的成功有望率先带动高端电动车放量，但未来新能源汽车市场不仅仅在20万以上的高价区间，对于乘用车市场，中型和中大型车销量占比约25%左右，而紧凑型及以下车型销量占比75%左右，在新能源汽车从4%到20%渗透过程中，仅依赖高价车渗透从而达到500万台销量目标是不够的，而磷酸铁锂CTP方案的落地，在大幅补足铁锂短板的前提下，有望率先实现中低价位车型接近与燃油车平价。

　　投资建议：我们认为，特斯拉采购宁德时代“无钴”电池是催化剂，随着新技术的落地，磷酸铁锂的缺点补足优势凸显，未来在新能源乘用车的渗透率有望迎来大幅提升。推荐龙头企业比亚迪，建议关注磷酸铁锂正极产业链，相关标的如德方纳米(联合化工)、湘潭电化(化工)等。

　　风险提示：新技术应用不达预期，新能源汽车发展不达预期。

　　(3)招商电新：干法电极与超级电容能在新能源车上应用吗？

　　由于特斯拉将要自主研发锂电池，并可能在4月发布相关信息，考虑到特斯拉在2019年收购超级电容公司Maxwell，市场多猜测是否可能将超级电容或者干法电极制备方式应用到未来的电池系统上。我们认为，超级电容功率密度高但能量密度太低，适合作为启停电源、制动回收等短时间储能应用，但可能不太适合在电动车上作为主动力能源。Maxwell的干法电极制备技术，理论上可以应用到锂电池制备上，大幅简化极片制造工艺、降低成本，并可能有助于解决硅碳负极膨胀问题从而提升其循环寿命。

　　1、特斯拉自制电池引发市场对未来电池技术路线的推测。特斯拉开始自制动力电池，预计将在2020年4月的电池日上发布一些相关信息。考虑到特斯拉2019年2月收购控股了超级电容器公司Maxwell，2019年10月收购加拿大电池设备制造企业Hibar，市场纷纷推测特斯拉未来的技术路线与发展方向。

　　2、超级电容适合汽车启停、制动回收、短时辅助电源。超级电容的优势在于大高功率密度、高循环寿命等特点，可以短时间内大功率充电、放电，比较适合在启停、刹车/制动能量回收、动力峰值功率辅助、短时间能源备用等场景。预计未来汽车、卡车启停系统的应用可能会变得更多，但应该不太适合作为电动车的主动力能源。

　　3、干电极技术有可能应用未来的锂电池极片制造上。Maxwell、GMCC等超级公司的干法电极技术，在超级电容领域已经有一定的应用。理论上讲，这一技术与工艺可以应用到锂电池的负极、正极制备上，解决现行湿法工艺带来的流程复杂、加工慢、能耗高、有杂质等一系列问题，并可能改善目前硅碳负极的材料膨胀性带来的循环寿命问题。Maxwell披露其通过其干电极技术提升了能量密度并，同时将大幅提升电池的循环寿命，并还有望实现一定的成本降低。除Maxwell外，思源电气参股公司烯晶碳能(GMCC)是国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器企业，目前已进入一汽、吉利等大型客户，也具备较完备的干法电极工艺与技术。