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　　我们认为，短期受到需求减缓、开工延期和市场情绪的影响，科技股短期存在一定的压力。但就中长期而言，我们认为此次疫情不会改变科技行业发展趋势和相关企业的长期盈利能力。疫情对科技板块中长期不会有太大影响。考虑到短期市场的快速反应和交易成本，我们预计不会作太多结构调整。

　　问：科技股的投资是否和低估值价值投资无缘？看市盈率几乎看不到20倍以下的。

　　樊勇：这是一个如何对股票定价的问题，企业的价值是未来企业在剩余存续期内可产生的现金流量的贴现值。如果一个企业未来每年保持高速增长，那么它未来每年的现金流贴现也是非常高的。这样的企业，内在价值很高，所以能给较高的PE。但如果企业进入成熟期，未来每年现金流稳定或者向下的话，未来每年的现金流贴现预期并不高，不能给到太高PE。

　　因此，我们看科技股，更多应该看企业的长期盈利能力和长期估值。很多企业短期看很贵，但是几年后回过头来看，它其实是很便宜的。

　　问：您如何判断科技股的行业轮动和行业周期？

　　樊勇：行业的轮动分为两个维度：一个是基本面的维度，基本面有自身的产业和盈利周期；另一个是行业中个股的股价表现。整体来看，股价波动是和产业盈利周期同步的，但市场预期也会对股价产业较大影响。

　　投资最理想的状况：市场预期低、股价低的时候买入。市场预期高，股价高点的时候卖出。实际很难做到精准把握。其背后取决于你对科技板块基本面的研究和对市场的理解。

　　我们的日常工作，是要把科技里细分行业的周期分析清楚，然后基于产业结构、成长周期和盈利周期再加上市场预期进行选择。只有对产业有深入理解、细分板块储备足够多，才能心中有数，战胜市场。

　　产业链龙头都会受益新能源汽车的发展

　　问：新能源汽车和智能车产业，在您看来应该重点哪些投资机会和风险？

　　樊勇：随着动力电池的不断下降、新能源汽车预计在2022-2023年实现完全平价，2020-2021年在政府适当补贴的情况下可以实现平价。目前，动力电池成本依然处于下降通道中，我们认为，未来几年新能源汽车会快速发展，实现对传统汽车的替代。

　　从投资机会来看，产业链可以分为下游的整车、中游的电池和零部件、上游的材料。长期看，产业链所有环节都会受益新能源汽车快速发展的过程，各细分板块产业链龙头未来都会有不错的收益。

　　从短期盈利周期来看，我们认为今年国内产业链竞争依然会比较激烈，海外需求和竞争格局好于国内。随着特斯拉需求超预期和特斯拉产业链的国产化，以及其他海外车企竞争性加入这一行业的竞争。预计进入特斯拉和海外汽车龙头供应链的中游材料受益确定性将更高。

　　问：美股特斯拉创新高，A股相关新能源板块个股是否也跟着上涨？

　　樊勇：特斯拉创新高的原因是因为2019年四季度的销量、现金流、对未来的展望等均超市场预期。市场认可新能源汽车对传统汽车的替代。长期而言，新能源汽车相关产业标的都将受益于这一产业趋势带来的变革。板块优质公司预计长期会有不错的表现。

　　过去市场存在很多怀疑，认为特斯拉可能会有一些财务风险、对新能源汽车是否是未来方向也有忧虑。特斯拉财报各项数据公布以后，大家对特斯拉Model3非常认可、即将推出的Model Y预计也非常高。另外由于现金流大幅好转，大家对特斯拉的财务风险的担忧也基本上解除了。对特斯拉是一个从怀疑到逐渐认可的过程。

　　新能源汽车快速发展核心驱动力是动力电池技术的成本不断下降。过去几年，电池每年的成本都在以15~20%的速度下降，而且这个趋势至少未来三年之内都能够看到。以特斯拉为代表的优质企业，有望带领着整个电动车行业，实现从电动车对传统汽车的替代。预计A股新能源汽车板块在今年会有不错的表现。