投资要点：
在航司大范围打折促销推动下，需求回暖明显，7 月日均航班量和客运量均环比回升，预计行业客座率改善明显。据民航局数据，7 月日均航班量恢复至11941次，环比增10.36%，已达去年同期的7 成水平，总旅客运输量3699.56 万次，环比增长20.35%，约为去年同期6 成水平，客运量增速环比改善幅度领先航班量10 个百分点，我们分析行业客座率环比改善明显。考虑国际线仍执行“五个一”政策，国际航班及客运量改善有限，我们分析环比增量主要来自于国内客运。自“618”以来，东方航空、海南航空、春秋航空、四川航空等陆续推出促销活动，考虑套票价格优惠，性价比相对较高，有效刺激了大众出行需求。
白云机场7 月国内线航班量已基本恢复至去年同期水平，旅客量恢复至小九成水平，预计北上广深等核心机场8 月国内航班量基本恢复至正常水平。据白云机场7 月生产数据公告，起降架次和旅客量同比各削减19.2%和34.6%，降幅较6 月各缩窄6 和11 个百分点，主要受益于国内客运的恢复。公司7 月国内航班同比仅削减1.1%，基本恢复至去年同期水平，旅客量同比削减13.1%，我们分析机场平均客座率环比回升。深圳机场6 月经营数据公告显示公司航班量已恢复至去年同期的93.5%。据飞常准数据统计，8 月第一周浦东机场日均进港执飞航班达446 架次，我们测算国内航班量已恢复至去年同期9 成；而首都机场日均进港执飞航班达431 架次，我们测算国内航班量已达去年同期6 成，一方面因大兴机场分流影响，另一方面北京此前疫情反复延缓首都机场恢复进度。
我们预计北上广深等核心机场8 月国内航班量将基本恢复至正常水平。
大范围打折促销有望夯实航空低端出行土壤，看好春秋航空率先受益大众出行复苏。我们认为春秋航空运力调配效率优，受益大众出行复苏弹性大。春秋航空航网灵活性高，率先将国际线运力转投国内，5 月份运力增速率先其他公司实现回正（+14.2% yoy），6 月份需求增速率先回正（+10.6% yoy）。公司上半年共引进3 架飞机，但我们分析明年有若干经租飞机到期，机队运力灵活性高（进可攻、退可守）。短期，我们认为公司已率先其他航司达到保本点，受益国内需求复苏，三季度有望迎来盈利拐点；中期，我们认为公司国际线运力集中布局的日韩泰市场将先于欧美澳等复苏；长期我们看好中国廉价航空市场空间大，公司低成本龙头运营模式成熟，预计2022 年有望恢复至19 年业绩水平。
风险提示：汇率、油价波动、疫情二次爆发等。 (责任编辑：admin) |