时尚汽车_汽车生活移动版

　　市值被过度高估，宁德时代靠什么填补想象空间？丨宁德时代系列研究

　　作者：朴正浩、编辑：杨雅茹，图片来自“特定授权”

　　作者丨朴正浩

　　编辑丨杨雅茹

　　核心观点：

　　1。宁德时代成立至今虽发展迅猛，但营收结构过于单一，抗风险能力较弱；

　　2。海外业务和储能系统业务将成为宁德时代未来新的业务增长动力；

　　3。宁德时代未来或将会向能源运营商转型，使其业务具备更大的想象空间。

　　全球范围内，新能源汽车取代燃油车已成为必然趋势。

　　2015-2019年，新能源汽车在全球和中国市场的销量CAGR分别为41.58%和36.36%，增长势头强劲。同时，新能源汽车市场的总体渗透率偏低，市场增量空间巨大。

　　受新能源汽车市场增长的带动，中国动力电池市场同样表现强劲。多项新能源汽车刺激政策利好下，国内市场购车需求不断被激发。数据显示，与之配套的中国动力电池出货量常年占据全球动力电池市场的50%以上份额。

　　2019年，中国TOP5动力电池企业出货量合计占据全球近45%市场份额。其中，宁德时代独占近27%的市场份额，连续三年登上全球动力电池出货量榜首。目前，其市值已突破4000亿元，成为行业标杆型企业，占据着重要位置。

　　为进一步了解这家独角兽企业，向行业输出洞察性内容，2020年7月17日，亿欧汽车对外发布了《2020宁德时代企业研究报告》，希望通过深度剖析行业代表性企业，为相关行业和企业提供建设性的发展建议，并为投资者提供投资的参考依据。

　　“快”发展

　　宁德时代成立于2011年，随后借助国内新能源汽车发展之势迅速崛起。

　　2015-2019年，宁德时代营收和净利润CAGR分别为51.68%和37.41%，保持快速增长态势。2019年，宁德时代营收和净利润分别达到457.88亿元和45.6亿元。

　　制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

　　团队是宁德时代快速且稳定发展的核心因素之一。

　　宁德时代创始团队均在锂电池行业拥有多年从业经验，并具备丰富的管理经验。目前，公司团队（管理层和员工）持股比例高达48.6%，对公司拥有较大的话语权，保证了公司在增长过程中的发展稳定。

　　制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

　　在业务构成上，动力电池系统是宁德时代当下的核心业务，也是推动营收和净利润增长的主要动力。根据2019年宁德时代财报显示，公司业务分为动力电池系统、储能系统和锂电池材料三大部分，分别占据整体营收的84.27%、1.33%和9.4%。

　　2015-2019年，宁德时代动力电池出货量CAGR为96.27%，保持超高速增长。其全球动力电池市场份额也从2015年的7.82%攀升至2019年的27.87%，确立龙头地位。

　　制表人/亿欧汽车商业分析师 朴正浩

　　亿欧汽车认为，高性能、低成本电池产品是宁德时代抢占市场份额的主要因素。宁德时代通过技术创新和产业链协同效应，提升了产品性能，降低了产品成本。

　　2019年行业调研数据显示，宁德时代三元方形锂电池能量密度为240Wh/kg，在三元方形锂电池中排名第一；降本方面，其在2016-2019年平均降本幅度达15.7%，电芯成本降至0.69元/Wh，处于行业领先地位。

　　未来，随着宁德时代锂电池材料产能的扩大，电池材料供应比例将有望提升，成本将会进一步下降。

　　“保”份额

　　市场份额逐步扩大的同时，如何保证现有份额不流失也是宁德时代当下需要考虑的重要议题。

　　动力电池市场正引来各路玩家布局，市场蛋糕正在被进一步瓜分。近年来，大众和奔驰分别入股了国轩高科和孚能科技，这些现象表明车企涉足动力电池业务已成为行业趋势。

　　亿欧汽车通过研究发现，宁德时代正通过“战略合作+深度合作+车企入股”的组合模式来稳固自身市场份额，防止被竞对企业侵蚀。