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　　本期《产业新股》关注的IPO企业为：江苏泛亚微透科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为东方证券(行情600958,诊股)。泛亚微透本次拟公开发行不超过1750万股，占发行后股本比例不低于25%。控股股东、实际控制人张云在发行前持有37.16%的股份，发行后持股比例下降为27.87%。

　　“塑料之王”ePTFE供应商 重点布局消费电子微透业务

　　泛亚微透主要从事膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售。ePTFE主要原材料为PTFE，PTFE是氟塑料中应用最为广泛的一种材料，被称为“塑料之王”，ePTFE材料相关产品主要应用于汽车、医疗、消费电子、电缆、新能源、除尘滤料、航空航天等下游领域。泛亚微透目前的业务结构是以汽车微透产品核心，以消费电子微透产品、气体管理产品以及CMD为未来重点拓展业务领域。

　　泛亚微透的汽车微透产品主要包括透气栓和透气膜两种，除泛亚微透外，目前国内透气栓的主要供应商为日东电工，透气膜的主要供应商为美国戈尔。透气栓、透气膜所处市场为利基市场，以中汽协公布的2019年国内汽车产量数据作为依据进行测算，国内车灯透气产品预计市场规模约为1.85亿元。2019年泛亚微透透气栓、透气膜销售额约为0.47亿元，市场占有率为25.42%，剩余市场主要被日东电工及美国戈尔占据。

　　在消费电子市场领域，泛亚微透的的耐水压透声膜产品刚切入该市场，部分产品性能已经达到行业较为先进的水平，并应用于小米、华为、Google等消费电子厂商的产品中。以2019 年IDC、Strategy Analytics等市场调研机构发布的全球消费电子产品出货量数据作为依据进行测算，全球耐水压透声膜预计市场规模在25.53亿至66.38亿。2019年泛亚微透耐水压透声膜的市场占有率约为0.24-0.61%，目前仍处在重点布局阶段，与行业内龙头美国戈尔还具有一定差距。

　　传统业务增长稳定 新业务带动毛利率增长

　　从营收构成来看，报告期内泛亚微透的核心产品ePTFE微透产品营收占比最高，分别为29.90%、27.64%、28.02%，ePTFE微透产品中主要以汽车微透产品为主，消费电子微透产品目前在其中占比不高，但增长速度较快，年复合增长率达到66.63%。此外，密封件、挡水膜作为泛亚微透的传统业务，在2019年的营收占比分别为23.31%、20.08%，报告期内占比较为稳定。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：泛亚微透招股书

　　如上图所示，泛亚微透近三年营业收入与归母净利润保持增长，其中营业收入年复合增长率为15.59%，归母净利润年复合增长率为41.42%。主要增长动力除上文所述的消费电子微透产品外，密封件产品的营业额也在2019年因空调密封件订单数量增加而大幅增长。与此同时，虽然目前我国汽车市场整体呈现下滑趋势，但泛亚微透的汽车微透产品依旧在报告期内保持了稳定的增长。毛利率方面，2019年泛亚微透的毛利率为46.55%，较2017年提升了2.46个百分点。其中消费电子微透产品的毛利率在2019年达到83.61%，为泛亚微透所有产品中最高。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

　　与可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，由于泛亚微透产品线较多，产品涉及领域广泛，因此在A股市场中并无产品类型完全类似的上市公司。方邦股份(行情688020,诊股)主要从事电磁屏蔽膜的生产和销售，长阳科技(行情688299,诊股)主要从事反射膜等特种功能膜的生产和销售，与泛亚微透 的ePTFE膜产品同属于高分子、高性能功能膜材料，具有一定可比性。可以看出，泛亚微透与方邦股份相比，营收规模相近，增速略高，而盈利能力较弱；与长阳科技相比，营收与利润规模较小，营收增速较慢，但毛利率水平较高。

　　募资3亿元主要用于消费电子业务布局

　　研发方面，截至报告期末，泛亚微透拥有研发人员52人，占总员工比例为12.50%。累计拥有授权专利177项，其中发明专利34项，美国、日本PCT专利3项、实用新型专利138 项，外观专利2项。研发投入上，2018年泛亚微透的研发费用较2017年减少98万元，下降幅度较大，主要原因是泛亚汽车被吸收合并，研发项目减少所致。随后在2019年研发费用大幅回升，超过2017年水平。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：泛亚微透招股书