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　　以金融科技为例，根据CB Insights数据，2018年由风投资本支持的包括独角兽在内的全球金融科技公司融资额达到创纪录的395.7亿美元，相比2014年的8.34亿美元，年复合增长率高达到162%。

　　部分独角兽企业名单来源：《2019全球独角兽企业500强发展报告》

　　对于大部分初创企业来说，都有一个梦想：就是跻身独角兽行列。成为独角兽企业无论站在竞争对手的角度，还是客户的角度，又或是员工的角度，这样一个称号和这样一种地位，都带有一种高高在上的优越感。

　　然而，从梦想到噩梦，无论是拜腾汽车还是Wework，都给所有人上了严重的一课，那就是没有盈利能力的高估值独角兽只是昙花一现，后期很可能出现估值跳水现象。

　　Wework等独角兽高估值从何而来？

　　既然都知道独角兽的高估值是一把双刃剑，那么，独角兽的高估值到底从何而来呢？

　　据Venture Beat数据，自2013年独角兽概念被提出后，2014年起更多的美国风投资本集中于独角兽，独角兽群体的融资额从2008年的26亿美元猛增到2014年的136亿美元，2014年发生的独角兽融资额度比此前三年的融资总和还多。

　　另据PitchBook数据显示，过去五年，独角兽在私募股权投资规模激增，交易数量翻了两番，而且这些交易的价值以更加超乎寻常的速度扩张，原因无它，因为独角兽开辟的新业务领域代表着资本所认可的未来新经济趋势之一。

　　除此之外，在过去几年资本市场进一步繁荣过程当中，纳斯达克不断创新高，资本的流动性也进一步催生了独角兽的出现，在资本面临超高收益的愿景下，一级市场才诞生了Wework高达几百亿美元的估值以及类似更多独角兽的出现，这些公司仅仅只是一个PPT就能够融资几十亿甚至上百亿美元——以Wework为例，据软银集团在其5月份发布的2019年财年的中披露，与WeWork投资相关的部分损失为7208亿日元（约合人民币477亿元）。而软银通过旗下的愿景基金（Vision Fund）和其它投资工具，累计对WeWork 的投资已经超过135亿美元（约合人民币956亿元）。

　　与此同时，据另外一家分析研究机构PAC研究显示，对于独角兽高估值的原因，PAC认为，高估值主要的构成原因有：

　　1.供需错配：头部企业少，追捧的基金多，从而推高估值。

　　2.估值方法有误：很多公司被定位为互联网公司，估值使用用户数量和GMV等指标，而不是所属行业的估值倍数；或是使用过高的估值指标，将国外成熟大型 公司的估值指标用在成立时间短、商业模式未经验证的创业企业上。

　　3.研究错位：投资机构的研究更多聚焦在行业及公司的潜力上。但很多公司的增长由投资推动，单位经济模型并不成立，即便规模增长，也始终无法实现盈利。

　　4.经验与常识缺乏：投资机构不能理解资本市场的信号，或即使有经验，也屈服于同行对高估值的追逐。

　　高估值后遗症：IPO与破发频出

　　在一级市场过度繁荣，面粉大过面包的情况下，独角兽破发的现象也开始频发。

　　据GPLP犀牛财经统计显示，截至2019年12月31日止，2019年共有35家中国企业赴美上市。截至美东时间2020年6月19日收市，2019年上市的企业中有27家企业股价跌破发行价，占2019年上市中概股比达到77%；其中上市首日破发的有12家。

　　数据来源：同花顺(行情300033,诊股)iFinD

　　在上市上，这些公司宁愿亏损也要登陆资本市场——在没有进一步融资的可能情况下，相比公司破产裁员的悲惨命运，或许流血上市是一个更好的出路，对此，我们经常发现很多公司明明已经融资困难了却很出乎意料的登陆了资本市场，一些中国企业在不停地向中国证监会、香港交易所、美国SEC递交招股说明书，以谋求在A股、港股或者美股上市。

　　然而，这些人没有意识到，即便上市也不是终点，且同样面临破发及做空等多个因素的困扰。

　　过去的2019年，GPLP犀牛财经发现，破发现象已经从美股蔓延到了到港股、A股。