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　　自主品牌份额持续压缩，国内纯自主品牌汽车制造商包括比亚迪、吉利以及长城汽车，虽5月份表现不错，但首五个月均呈双位数下滑。在其他汽车制造商自主品牌中，首五个月，上汽销量下滑26.17%，东风集团股份销量下滑7.46%，广汽销量下滑22.01%，长安销量下滑15%。

　　首五个月，自主品牌市场份额持续下滑，为37.1%，较2019年减少2.1个百分点，较2017年减少6.8个百分点。

　　相比之下，日系车及德系车表现强势，市场份额逐年增加，期间上述品牌车市场份额分别为23.2%和25%，相比于2017年分别增加6.2个及5.4个百分点。日系车中，比较强势的是丰田及本田车，其中广汽丰田于5月销量同比增长33.4%，首五个月销量仅下滑0.79%。德系车中，宝马及奔驰表现强势。

　　在汽车市场存量竞争下，品牌与格局将持续优化，自主品牌市场份额将持续聚焦于龙头，燃油车为吉利及长城，新能源车为比亚迪，而合资品牌日系及德系预期仍保持强势，继续提升存量市场份额。值得注意的是，新能源市场份额由国内品牌主导逐步过渡到内外多元化趋势，外资及合资份额提升。

　　对于国产新能源车而言，特斯拉是比较大的威胁。从特斯拉国产化进程看，2018年5月特斯拉在上海注册成立，2019 年10月试生产，2020年1月国产Model 3 标准续航升级版正式交付。2020 年1月马斯克宣布Model Y 项目正式启动，2020 年5月国产Model 3长续航后轮驱动版正式交付。

　　在定价上，Model 3目前对标蔚来，但有券商经过调研测算，Model 3有望实现21万元售价，意味着将和国产较为豪华的新能源车进行竞争。不管是中高端的蔚来，还是中低端的其他国产品牌，都将面临特斯拉的市场抢占威胁。

　　关注龙头机会

　　由于销量是汽车行业业绩的核心要素，在刚刚过去的Q1，汽车制造商业绩惨不忍睹，大部分公司业绩都是下滑的，其中上汽作为收入体量龙头，收入近腰斩，持续经营净利润同比下滑近九成。不过也有表现较好的，如上文谈到的长安汽车，因“触底回升”，收入下滑幅度较同行低，而利润也实现正增长。

　　而四月及五月，行业整体复苏，汽车行业销量同比增长9.4%，部分参与者表现优秀，如吉利及长城汽车，单月都实现了比较高的增长，预计Q2业绩将触底反弹。根据相关券商研报，截至2020年4月，汽车制造业的营业收入和利润总额累计降幅分别为20.70%及52.10%，较前一月分别收窄10.2及28.1个百分点。

　　汽车库存方面也得到明显改善，5月汽车经销商库存系数为 1.55，同比下降 6.1%，环比下降12%，库存系数持续优化，说明库存压力逐步减小。而下半年，随着相关的促进汽车消费方案出台，预计销量将持续回暖，参与者收入及利润将回归至正常值。

　　港股汽车板块近两个月来持续反弹，一方面是大部分个股估值跌进了“黄金坑”，另一方面也反映了投资者对行业Q2及下半年的业绩良好预期。不过就目前估值而言，港股汽车行业整体仍偏低，部分个股市值低于净资产，比如广汽及长城汽车，而在行业恢复的情况下，这些低估值标的带来溢价空间。

　　综上看来，经历了卫生事件的冲击，汽车行业Q1表现很糟糕，大部分参与者在销量及业绩下滑幅度均较大，但4月及5月销量同比恢复性增长，行业恢复景气，这也为持续走熊的汽车板块带来了反弹空间。目前港股汽车板块估值偏低，而Q2及下半年业绩预计较为乐观，可关注吉利及比亚迪等不同领域的龙头企业。