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【海通宏观：经济改善靠什么？地产、基建和汽车！】4月份工业生产改善，贡献最大的是汽车。而工业生产改善背后，离不开以地产、基建为代表的需求回暖的拉动。

　　 概要

　　工业生产由减转增。4月份工业增加值增速回升转正至3.9%，指向工业生产持续回暖。从中观层面看，各主要行业增加值增速几乎全线回升，其中增速回升幅度较大的主要是汽车和装备加工类行业。从微观层面看，发电量增速回升转正，主要工业品产量增速普遍回升，不仅汽车产量增速大幅回升转正，与地产、基建高度相关的钢铁、水泥、有色金属产量增速也同步上行。这意味着，4月份工业生产改善，贡献最大的是汽车。而工业生产改善背后，离不开以地产、基建为代表的需求回暖的拉动。

　　投资增速回升转正。4月份全国固定资产投资当月增速回升转正至0.8%，其中民间投资降幅收窄至-2.6%，指向投资的内生动力有所恢复。4月份，三大类投资均有不同程度改善。具体来看，制造业投资增速降幅收窄，受前期制造业企业利润降幅较大影响，制造业投资改善力度依然偏弱。基建投资增速回升转正，主要缘于积极财政发力，前4月专项债发行额达到1.2万亿，且主要投向基建，而5月再次下达专项债额度1万亿元。房地产投资增速继续上升，同样离不开融资的支持，今年以来房企到位资金增速降幅持续收窄，从投向结构看，建筑工程和其他费用改善明显。总结来看，4月份投资增速转正，主要归功于房地产和基建发力。

　　消费降幅继续收窄。4月份社消零售、限额以上零售增速降幅分别收窄至-7.5%、-3.2%。虽然回升力度不及投资，但从结构上看，依然不乏亮点。必需消费继续向好，其中粮油食品、饮料、日用品、中西药品零售增速继续回升，服装鞋帽、烟酒零售降幅收窄。可选消费普遍回升，尤其是汽车零售降幅大幅收窄归零，意味着对消费的拖累明显减弱。而石油及制品，以及地产相关的家电、家具、建材零售也都降幅收窄，通讯器材增速继续上升，领跑可选消费。此外，实物商品网上零售占比持续提高。总结来看，4月份消费降幅收窄，固然与必需消费保持坚挺有关，但也离不开出行类(汽车、石油及制品)、居住类(家电、家具和建材)的改善。

　　地产销售继续回暖。而得益于复工复产、复商复市持续推进，以及房贷利率继续回落，4月份地产需求继续回暖，全国地产销售面积、销售额降幅分别收窄至-2.1%和-5.0%。受此带动，4月份土地购置面积增速回升转正，新开工面积降幅收窄、几近归零。而这也将对后续地产投资提供支撑。总结而言，虽然地产销售增速依然为负，但从1-2月份40%左右的降幅到4月份的几近归零，改善有目共睹，是需求改善的重要来源。

　　纾困企业保住就业。4月份主要经济指标均有改善，从中观高频数据看，5月以来终端需求稳步回升，工业生产边际好转，意味着经济正逐步向常态化复苏。但经济稳定复苏仍面临诸多挑战，比如4月失业率再度反弹。417政治局会议提出“六保”，凸显了底线思维，会议还强调运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕。而央行也在一季度货政报告中表示，下一阶段稳健货币政策将更加灵活适度，强化逆周期调节。这都意味着助力企业纾困和保住就业底线将是下一阶段的政策重心

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　　2020年5月15日，统计局公布了4月份的经济数据：规模以上工业增加值增速3.9%、全国固定资产投资增速0.8%，均回升转正；而社会消费品零售总额增速-7.5%，全国商品房销售面积增速-2.1%，均降幅收窄。

　　那么，究竟应该如何看待4月份经济数据的全面改善？未来经济前景又将如何呢？以下是我们的分析。

　　1。 工业生产由减转增