疫情控制后，乘用车需求有望叠加释放，预计1 季度未释放需求有望在2、3季度体现。1 季度受疫情影响被抑制的购车需求及疫情刺激部分消费者提前购车，叠加地方政府刺激汽车需求政策出台，预计2 季度乘用车需求有望回暖。
1 季度行业销量283 万辆，同比下降45.2%。从两个角度进行考虑测算，1 季度抑制需求释放销量，且考虑假设其中部分刚需消费者可能放弃购车，经过测算，预计约150 万辆销量有望在2、3 季度体现。1 季度需求释放叠加地方政策刺激，预计2 季度狭义乘用车销量增速有望环比大幅改善。
库存分析：厂商和经销商压力趋缓。厂商角度分析，2018 年以来，车企持续去库存，库存率下降到今年1 月的20.06%。若无疫情发生，则1 季度行业库存仍将是正常水平，受疫情影响2 月库存率达到139%非正常值，但在3 月需求逐步改善下，行业库存回落至26.5%。目前车企整体库存处于正常水平中。
经销商角度，经销商库存系数在18 年6 月达到高点1.93，之后行业整体去库存，库存系数下降，在今年2 月达到高点，3 月回落。经销商预警指数持续下降，2 月该指数攀升，3 月快速下降至59.3，经销商库存压力逐步减小。
预计部分零部件公司2 季度可见盈利弹性。从收入、净利润及毛利率分析，尽管疫情影响导致1 季度行业销量大幅下滑，但部分零部件公司经营情况远好于行业平均水平。这些公司主要是靠新产品、新客户及产品结构升级等，实现逆市增长。如银轮股份，1 季度受益于重卡EGR 产品及新能源热管理产品配套大幅增长；拓普集团下游客户特斯拉需求向好，新泉股份新增大众客户配套量等。若2 季度行业企稳，以内需为主、新客户、新订单是增量背景下，预计部分公司可见到单季盈利弹性。如拓普集团、新泉股份、银轮股份、德赛西威等。
继续看好特斯拉及大众MEB 产业链配套公司。特斯拉1 季度国内和海外销量均逆市增长，今年1 季度特斯拉实现收入59.85 亿美元，同比增长31.8%，净利润连续3 个季度实现盈利，给其配套供应商将持续受益。大众MEB 平台稳步推进。国内方面，上汽大众及一汽大众MEB 工厂合计产能60 万台；国际方面，2022 年之前大众将会在全球范围内打造8 座MEB 工厂。MEB 平台覆盖车型从A 级到D 级，涵盖轿车、SUV、MPV 等，计划2025 年在全球量产33 款MEB 车型，其中将有近一半的车型来自中国。2020 年ID.3 和ID.4 将陆续上市。大众MEB 平台给产业链上下游的上市公司带来发展机遇。受益公司如华域汽车、精锻科技、新泉股份、三花智控等。
投资建议与投资标的：在疫情得到控制后，预计2 季度乘用车行业有望企稳，其中具备新订单、新客户、产品结构升级零部件公司2 季度盈利弹性较大；继续看好特斯拉及MEB 平台产业链配套公司；看好低估值及业绩弹性大的整车公司。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、拓普集团、新泉股份、银轮股份、德赛西威、星宇股份、伯特利等；其它关注：爱柯迪、三花智控、岱美股份、科博达、精锻科技、潍柴动力、均胜电子。
风险提示
宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力。 (责任编辑：admin) |