行业近况
3 月，汽车产销142.2 万辆和143 万辆，环比增长399%和361%，同比分别下降44%和43%。其中，乘用车产销104.9 万辆和104.2 万辆，环比分别增长437%和366%，同比分别下降50%和48%；商用车产销37.3 万辆和38.8 万辆，同比分别下降20%和23%，降幅较2 月分别收窄47 和45 个百分点。
评论
3 月车市哪里值得关注？
乘用车：产销逐步恢复，库存进一步下降。3 月产量、批发零售销量同比降幅在40-50%，较2 月有比较明显的收窄，同时零售销量逐周改善。SUV 仍然表现较强，渗透率达到45.6%，微客需求也恢复相对较快。销量前10 车企看，豪华品牌、丰田系、部分自主表现突出，我们认为有疫情区域性影响、新产品贡献增量、前期库存储备以及刚性需求较快恢复的综合影响。3 月零售销量继续高于批发销量、高于产量，厂商和渠道库存进一步下降。
价格：供给因素利好BBA 折扣收窄，合资与自主较为稳定。ThinkerCar 折扣数据显示，3 月主要豪华品牌车型折扣较二月继续收窄，自主与合资折扣变化不大。我们认为折扣收窄主要是由于豪华品牌经销商库存偏低，且部分厂商由于疫情影响产能受限，造成供给放缓。往前看，由于销量结构性分化，可能导致部分厂商降价冲动，建议加强价格体系变化观察。
商用车：重卡终端交付恢复，开始进入旺季。3 月商用车销量38.8 万辆，同比-22.6%。其中，重卡销量12.0 万辆，同比-19.3%，终端交付恢复下，降幅继续收窄。3 月下半月开始进入旺季，其中物流车销量已超过月均值。
新能源：特斯拉中国放量，行业表现仍弱。3 月新能源汽车销量6.3 万辆，同比下滑49.8%，其中特斯拉中国3 月销量1.02 万辆，环比+160%，剔除特斯拉后3 月新能源汽车产销量分别为5.0 万辆和5.3 万辆，同比分别下降57.0%和57.9%。受疫情和高基数影响，新能源汽车销量深度下滑。而特斯拉国产已经改变市场格局，合资/外资占纯电动比例迅速提升。
全球车市：疫情引发销量波动，欧美深度下滑。3 月全球汽车市场在疫情影响下呈现较大波动。欧洲、美国乘用车销量分别同比下滑52%和38%。而在韩国，由于疫情缓和，3 月乘用车销量环比+82%，同比+10%，反弹较强。
估值与建议
我们认为二季度豪华品牌仍能延续跑赢行业的趋势，重申推荐豪华车经销商龙头中升、永达、广汇，建议关注华晨汽车。重卡板块，继续看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求的中国重汽、潍柴动力。乘用车整车板块，年报和一季报披露完毕，全年盈利预测下调基本到位。伴随后续需求恢复，强产品周期品牌优势会更加凸显，包括长安、广汽H、长城。伴随海外疫情缓和，零部件板块有望逐步改善。我们建议从三个维度来进行标的选择，1）内需占比高；2）产品结构方兴未艾；3）国产替代和客户拓展持续开展。推荐星宇、拓普，同时建议关注前期滞涨标的，包括敏实、华域、耐世特。
风险
汽车销量恢复不及预期，汽车价格折扣扩大。 (责任编辑：admin) |