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　　广汇集团旗下的广汇汽车(600297,股吧)，是国内最大的汽车经销商上市公司。广汇汽车的话事人，是新疆首富孙广信，孙老板掌舵的广汇集团，除广汇汽车外，还有广汇能源(600256,股吧)和广汇物流(600603,股吧)两家A股上市公司。

　　自2015年成功借壳美罗药业上市以来，广汇汽车的对外扩张就相当凶猛。从2015年至2019年，广汇汽车4S门店数量从498家增长到782家，资产总额从758.11亿上升到1,420.80亿，而广汇汽车国内最大汽车经销商的霸主地位，与其持续地跑马圈地不无关系。

　　然而，一路高歌猛进也难保业绩长青，作为汽车经销商龙头，广汇汽车早已跌下神坛，神话不再。2018年，广汇汽车归母净利润自借壳后首现年度负增长，同比下滑11.91%。

　　2020年4月28日晚间，广汇汽车发布19年年报及2020一季报，19年归母净利润同比下降16.58%，2020年一季度归母净利润更是亏损近4亿，这也是广汇汽车自借壳以来首现季度亏损。

　　受国内汽车行业景气度的影响，国内第一大的汽车经销商也不能独善其身。不过，在翻看广汇汽车的财报时，我们发现，广汇汽车自身财报也存在一些问题。

　　下面，我们就来撸下广汇汽车的财报。

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　　上海爱卡12亿的投资谜题

　　上海爱卡投资中心（有限合伙）（以下简称"上海爱卡"）是专项用于收购爱卡汽车网的股权投资基金，主要通过旗下的子公司塞纳德（北京）信息技术有限公司运营爱卡汽车网相关资产。

　　广汇汽车对上海爱卡的投资，最早可追溯至五年前。

　　2015年12月，广汇汽车发布对外投资公告，以1.38亿收购自然人殷小亮所持上海爱卡6%的合伙份额，也就是说，上海爱卡此时的估值约为23.00亿，这项投资在2016年计入了以成本计量的"可供出售金额资产"项目，当年未产生任何损益。

　　2017年10月，广汇汽车再以3.9675亿收购殷小亮持有的上海爱卡13.80%的合伙份额，按成交价测算，这时上海爱卡估值约为28.75亿。

　　2018年2月，广汇汽车又再发布收购上海爱卡的公告，以6.86亿收购广汇集团、殷小亮持有的上海爱卡23.6783%合伙份额，其中6.55亿收购广汇集团持有上海爱卡22.6087%合伙份额构成关联交易，按交易价估算，此时上海爱卡的估值约为28.98亿元。

　　2018年第三次增持后，由于达到重大影响（持股比例从19.80%增加到43.48%），根据企业会计准则，广汇汽车对上海爱卡的投资由"可供出售金融资产"转换为权益下的"长期股权投资"核算，随后在2018年年报中，广汇汽车对上海爱卡就计提了1.99亿的商誉减值，当年同时还对这项投资确认了负的4,101.59万元投资收益。

　　2019年年报，广汇汽车对上海爱卡确认了3,058.03万元的投资收益。

　　以上，通过三次分步的股权收购，广汇汽车累计耗资12.21亿取得了上海爱卡共计43.48%的股权。

　　可以看到，尽管上海爱卡的估值在广汇汽车每一次出手时都有所增加，而在2018年广汇汽车以6.86亿拿下23.6783%股权后，当年就对上海爱卡计提近2亿的商誉减值，这是不是很奇怪？

　　综合看，在四年时间（2016-2019年）里，累计花费了广汇汽车12.21亿取得的上海爱卡43.48%的股权，使广汇汽车的税前利润减少了约2.09亿（商誉减值及18、19年投资收益合计数）。

　　我们发现，在对上海爱卡的投资中，每次都出现了交易对手自然人殷小亮，而殷小亮与广汇集团有诸多交集。

　　下面来具体分析。

　　新疆红淖三铁路有限公司是广汇集团旗下另一上市公司广汇能源持股76.58%的控股子公司。工商信息显示，新疆华通股权投资有限合伙企业（以下简称"新疆华通"）持有新疆红淖三铁路有限公司12.50%的股权，其大股东是殷小亮，新疆华通还间接持有广汇集团另一上市公司广汇物流9.77%的股权，此外，它与广汇汽车共同参股了新疆广汇车联网投资管理有限公司。

　　工商信息变更记录显示，殷小亮、广汇汽车的法定代表人李建平都曾担任过新疆华通的法定代表人。

　　我们还发现一个比较有意思的事情：

　　2015年广汇汽车借壳美罗药业上市时，曾募集配套资金21.82亿用于收购汇通信诚租赁有限公司16.67%的股权（之后对汇通信诚的持股比例由83.33%升至100%），而当时的交易对手是同和云瑞，同和云瑞的普通合伙人是新金域，殷小亮当时持有新金域40%的股权。