事件：
2020 年4 月28 日，公司发布2020 年第一季度报告，报告期内实现营收7.36 亿元，同比下降4.21%，归母净利润6183.71 万元，同比增长2.69%。
点评：
1.海内外工厂陆续复工，疫情期间业绩超预期：疫情防控期间，公司特别成立防控疫情指挥组，积极开展复工准备工作，最大限度减少对公司业绩影响。公司于2020 年2 月10 日起陆续复工，截止目前公司客户未大规模取消订单，但因疫情影响存在订单延期交付的情况。因此报告期内公司实现营收7.36 亿元，同比下降4.21%，环比下降25.96%；公司报告期内实现归母净利润6,183.71 万元，同比增长2.69%，环比下降2.00%；实现扣非后归母净利润5,195.90 万元，同比下降9.02%，环比下降12.68%。随着全球疫情形势严峻，对公司海外工厂已停工3 周，目前已经陆续复工，复工率已达到70%左右。
2.良好管理水平，期间费用率持续降低：公司针对原材料采购设立安全库存，核心元器件和电容电阻等被动元器件，公司基本上会储备三到四个月的用量。目前公司原材料价格相对稳定，公司也在不断推进元器件替代方案并取得显著成效，同时公司狠抓精益管理，以降低综合成本。其中，2020 年第一季度，公司销售费用率为1.76%，环比下降1.01%，同比上涨0.27%；管理费用率为4.96%，环比上涨0.04%，同比上涨1.27%；财务费用率为-0.09%，环比下降2.43%，同比下降2.09%；期间费用率为6.63%，环比下降3.4%，同比下降0.55%；毛利率为19.81%，环比下降2.57%，同比下降0.14%；净利率为8.62%，环比上涨1.9%，同比下降3.55%。
3.优质客户结构，公司抗风险能力较高：公司坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营方针，从组织、运营、战略层级深入构建客户服务响应机制，针对客户的需求动态及策略，与客户群形成全方位的战略伙伴关系，以最大程度驱动客户价值的创造。公司以优秀的研发和技术创新能力为核心竞争力，技术地位与影响力得到了全行业所有大客户的认可与赞赏，技术创新能力和技术影响力已经稳居全球行业前列。其中，2020年第一季度公司研发费用3,548.30 万元，同比增长16.33%，研发费用率4.68%，同比下降0.94%。同时，公司由初创到快速成长，基础管理与运营平台日臻完善，资产规模与经营规模不断扩大，从十多年前作为代表性的中国企业有资格进入全球高端市场开始，到目前几乎成为全球高端市场的所有著名客户的核心供应商之一， 行业影响力已经举足轻重，主要客户有伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、海信、海尔、苏泊尔等。此外，BSH 也是公司重要客户之一，是国际终端家用电器厂商，2019 年12 月中标的BSH 项目预计分四年履行完成，项目的进度情况未因疫情影响发生变化。计划今年下半年送样，批量出货时间大约在今年年底或明年年初。公司给美国供货客户占比较少，欧洲等地的公司客户也陆续复工中。公司对疫情发展情况及客户订单需求计划、产品销售等各方面影响情况也在重点关注。公司也将继续积极应对疫情，加强与客户或供应商的沟通，积极协调，同时公司将进一步开拓国内市场，完善国内市场战略布局，最大限度减少疫情对公司经营及发展所带来的不利影响。2020 年第一季度公司经营活动净现金流入为1.56 亿元，同比变动-21.19%，主要原因是报告期支付供应商货款同比增加所致；报告期期末现金及现金等价物余额为4.70 亿元，同比变动26.78%，现金流状况良好，具有较好抗风险能力。
4.布局5G 毫米波芯片和汽车电子智能控制器业务，创新发展潜力充足：为加快5G 应用发展，国家与地方政府出台众多支持政策，5G 市场建设成果显著，核心芯片国产化步伐逐步提速，民营企业迎来了更大发展空间。铖昌科技紧抓自主可控主线，并积极推进5G 芯片研发，铖昌科技与意向合作方关于5G 芯片研发事项，进行了多轮技术沟通，目前在产品研制过程中，计划今年第三季度送样。公司在汽车电子智能控制器业务方面，投资设立了子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司，加快推动汽车电子智能控制器细分领域业务发展，并进一步提高研发能力，满足高端客户需求的能力。公司与博格华纳建立合作，主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等，目前在产品研发设计阶段，计划今年下半年开始批量送货。公司也在不断拓展与其他全球高端汽车厂商的业务合作，不排除通过外延并购加大对汽车电子控制器的布局。
5.盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022 年可实现营收为41.52/54.36/57.88 亿元，归母净利润为3.68//5.49/6.22 亿元，eps 为0.42/0.62/0.70 元，对应pe 为31/21/18 倍。考虑到疫情全球化的影响，长期来看我们看好中国在全球率先复工，海外工厂陆续复工，本土企业市占率有望进一步提升，维持公司“推荐”评级。
6.风险提示：疫情影响;公司智能控制器业务份额提升不及预期，上游元器件价格上涨;铖昌科技订单不及预期，5G 芯片研发进度和 5G 毫米波频段应用进度不及预期。 (责任编辑：admin) |