事件：
公司发布19 年业绩快报和20Q1 业绩预告：19 年营业收入706.0 亿元，同比+6.5%；归母净利润26.5 亿元，与业绩预告一致。20Q1 归母净利润预计5~7.5 亿元，扭亏为盈。
点评：
1. 19Q4 营业收入超预期，自主品牌量价齐升
公司19Q4 营业收入为255 亿元，同比/环比+55%/+67%。19Q4 并表销量（长安自主品牌+铃木品牌）约30.8 万辆，同比+27%，估算19Q4 ASP约8.3 万元，同比/环比+1.5 万元/+1.3 万元。
随着19 年下半年CS75plus、CS55plus 等新品上市，公司销量显著增长。同时，产品/客户结构升级，实现量价齐升。
2. 20Q1 扣非归母净利润有望同比改善
20Q1 公司归母净利润为5~7.5 亿元，去除新能源子公司引入战投事项产生的非经损益22 亿元后，亏损14.5~17 亿元。我们预计公司20Q1 扣非归母净利润亏损幅度有望同比收窄（19Q1 扣非归母净利润-21.6 亿元）。
从销量端看，20Q1 并表销量18.6 万辆，同比-31%，长安福特和长安马自达合计销量4.8 万辆，同比-32%。虽然20Q1 公司整体销量同比下滑约32%，但扣非业绩同比改善，我们认为原因：1）自主品牌产品结构升级，单车盈利提升；2）19Q1 因毛利率低于正常水平形成低基数。
维持公司盈利预测和“买入”评级
虽然市场需求受疫情影响，但公司销量表现相对强势（20Q1 销量同比增速：公司-32% vs 行业-42%）。随着疫情影响逐步削弱，本轮新品周期蕴含的销量弹性有望进一步释放。维持公司20~21 年归母净利润34.6 /48.7亿元，对应EPS 0.72 / 1.01 元的预测，维持“买入”评级。
风险提示：1.车市复苏不及预期；2.新品销售不及预期；3.子公司处置事项不及预期。 (责任编辑：admin) |