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最大汽车零售商、坐拥四家上市公司的广汇集团，近日频遭国内外评级机构关注。 其有息负债上千亿，账上可用资金却不足200亿，再加上经营性现金流呈流出状态，广汇面临短期偿债压力大，流动性不足的隐忧。

01 评级机构频关注

近日，标普确认了新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司（以下简称“广汇集团”）“B”长期发行人信用评级，以及未偿高级无抵押票据“B-”长期发行评级，评级展望为“负面”。

评级展望为“负面”，因为广汇集团的流动性相对紧张，部分交换要约存在一定执行风险。去年10月18日，标普全球评级将广汇集团的评级展望从稳定调整至负面。

除了国际评级机构的评级关注，近日国内评级机构也关注到了广汇集团。

2月14日，东方金诚关注到广汇集团总经理发生变更，发布公告称原总经理尚继强因身体原因，提出提前退休申请。

总经理变更关注公告

《小债看市》统计，目前广汇集团国内存续债券13只，债券总余额90.22亿元，其中一年内到期的有两只，余额合计为15.9亿元；其它11只将在1-3年内到期，余额合计74.32亿元。

目前，广汇集团国内主体和相关债项评级均为AA+，评级展望为稳定。

除此之外，广汇集团还有一笔境外债将在今年3月30日到期，余额3亿美元，票面利率7.875%，因此其短期面临较大偿债压力。

02 千亿负债压顶

据官网介绍，广汇集团创建于1989年，现已成为“能源开发、汽车服务、现代物流、房产置业”等协同发展的跨国企业集团。

广汇集团旗下拥有广汇能源（600256.SH）、广汇汽车（600297.SH）和广汇物流（600603.SH）3家A股上市公司和广汇宝信（1293.HK）一家港股上市公司。

2019年，广汇集团位列“中国民营企业500强”第22位；2019年7月《财富》2019世界500强，集团连续第三年入围“世界500强”，位列榜单第439位。

广汇集团官网

从股权结构上来看，孙广信持有广汇集团50.06%股权，为实际控制人；恒大集团2018年11月现金注资78亿元，目前持有40.96%股权，为广汇集团第二大股东。

股权结构图

在四大业务板块中，广汇汽车对广汇集团的盈利贡献达60%以上。但是近年来，由于汽车和能源业务收入下降，广汇集团盈利能力欠佳。

2019年前三季度，广汇集团实现营业收入1411.03亿元；实现归母净利润3.68亿元，同比下滑66.79%。

净利润走势

值得注意的是，2019年前三季度广汇集团经营活动产生的现金流净额为-17.88亿元，这是其首次出现经营性现金流大幅流出现象，对债务和利息的保障产生不利影响。

截至2019年9月末，广汇集团总资产2639.73亿元，总负债1732.83亿元，净资产906.91亿元，资产负债率65.64%。

近十年来，广汇集团的资产负债率一直高居不下，甚至在2012-2016年一度接近70%。

《小债看市》分析债务结构发现，广汇集团高度依赖短期债务融资，流动负债规模是非流动负债的近2倍，短期负债压力较大，债务结构不合理。

截至2019年9月末，广汇集团有息负债超千亿元，其中短期债务574.7亿元、长期借款325.14亿元、应付债券147.34亿元。

可以看出，广汇集团对银行借款的依赖度颇高，其短期和长期借款合计高达688.51亿元。

而在千亿负债、五百亿短期债务压力下，广汇集团的现金流却在减少。

截至2019年9月末，广汇集团账上货币资金仅有272.79亿元，较2018年年末下降24%，且其中受限资金高达百亿以上，可动用资金和短期负债资金间敞口较大，流动性已呈吃紧状态。

再加上上述经营性现金流大幅流出，流动性不足之下，广汇集团只能靠银行授信撑着。

《小债看市》注意到，除了负债压顶、流动性不足外，广汇集团还面临存货高企、受限资产规模庞大、商誉减值风险等多方压力。

第一、存货高企；

截至2019年9月末，广汇集团存货高达370.63亿元，占净资产比例超三分之一，且近年来其存货规模增长速度较快，巨额存货对资金占用较大，进一步增加流动性压力。

第二、受限资产规模大；

另一个让人头疼的问题是，广汇集团受限资产规模庞大。