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　　12月批发符合预期。本月狭义乘用车批发216万辆，同比-1.3%，较上月收窄3.8PP，环比+6.3%，高于16-18年3年的+2%水平，一定程度上体现了春节提前的影响，以及车企的冲量意愿。

　　燃油车终端需求恢复正增长。上险初步估计为235万辆，同比-4.9%降幅较上月扩大2.2PP，环比+35%为2015年以来的偏低水平。终端总需求主要受到新能源车影响，2018年12月新能源车上险28万辆，同环比分别大增35%、148%，2019年大致9万辆，同环比分别-69%、+35%，对总量形成负贡献。剔除新能源后，传统车12月约227万辆环比+35%，同比+3%较上月提升3PP，结束2018年3月以来23个月的负增长。

　　二、市场促销延续平稳

　　11月市场成交均价略增，市场促销延续平稳。GAIN价格数据滞后1个月，但依然能看到折扣和销售结构的变化。11月折扣表现好于预期，平均2.45万元，与10月持平。在此基础上，11月市场均价提升400元至14.40万元;根据我们的数据，10月0-10万元级车型占比环比-1.7PP、10-15万元+0.3PP、15-20万元+0.1PP、20-30万元+0.6PP，30万元以上+0.1PP。价格的支撑，直接反映在了月度财务数据上，规上汽车制造业11月营收+1.4%，较上月+3.7PP。

　　批发4Q19-4.0%、全年-9.3%，上险4Q19-4.6%、全年3.8%。批发降幅收窄2.5PP，环比+26%强于18年，对四季度车企业绩形成一定支撑。零部件角度，9-11月产量增速-3%较上一季度降幅收窄7PP，形势也在好转。目前2020年乘用车批发增速资本市场预期多在0%至5%，实业多在-5%至0%，我们初步预期批发+5%、上险+3%，批发不确定性主要来自于岁末库存变动，上险不确定性主要来自于宏观经济。

　　三、投资建议

　　汽车基本面已经走过最差时刻，销量、盈利数据已有明显改善，产成品存货增速下滑已止住，随经济企稳，汽车景气回暖将加速。我们判断本轮景气回升开启后将持续到2021年换购大年，时间较长，车企盈利弹性和行情演绎料将远超当前市场预期。整车核心推荐：长安汽车（000625）(预期差大、周期波动选择)、吉利汽车(成长选择)、上汽集团（600104）(低估值吸引，β配置)。零部件推荐：华域汽车（600741）、爱柯迪（600933）、精锻科技（300258），建议关注凯众股份（603037）、豪能股份（603809）、华懋科技（603306）、春风动力（603129）。

　　风险提示。宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。

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