我们认为公司产品在SUV领域具有竞争力，随着新产品的不断推出以及平台化战略启动，将有效控制成本。公司对应19年的PE、PB分别为17.5、1.4，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
长城作为SUV及皮卡龙头，市场份额稳定增长。2019年公司受到汽车整体市场影响。前三季度营业收入为625.8亿元，同比2018年下降0.1%，毛利率为15.3%，单车净利随乘用车市场竞争加剧有所下降，导致归母利润降低。整体来看公司三四季度经营情况转好。
乘用车四季度以来市场回暖，行业触底复苏。中国距离千人保有量300辆还有距离，目前仍处于发展阶段，未来市场空间广阔。购置税、国五转国六透支的销量在今年四季度基本已经消化完毕，消费者信心恢复，复苏需求开始释放。
SUV细分市场高增速结束，竞争激烈。在本次复苏周期，长城作为自主SUV领军企业，市场份额位居榜首，销量领先，预计能享受到复苏亨利。SUV多产品线实现市场全覆盖、品牌价格优势明显。总体表现优于行业。哈弗H6、F7作为主力车型销量稳定，WEY进一步拓展市场空间上限，公司逐步开始与合资品牌竞争市场份额。
皮卡龙头地位稳固，政策松绑释放新需求。长城皮卡稳居皮卡市场市占率第一位置，风骏和炮两大系列产品在主攻高性价比市场的同时开拓高端市场。同时，随着皮卡政策不断解禁，销量攀升，未来将以六星战略+五化新生态为发展方向。
维持“审慎推荐-A”投资评级。19年的PE、PB分别为17.5、1.4，维持 “审慎推荐-A”投资评级；
风险提示：乘用车销量回暖不及预期， SUV销量不及预期，新品牌发展不及预期。 (责任编辑：admin) |