主要结论：
我们六个方面观察：从乘用车零售方面：乘联会的数据显示，2019 年开始汽车零售同比跌幅不断收窄，剔除数据扰动（年初数据扰动、国五国六标准更换），2019.01-12 汽车零售同比由-17%收窄至-4%；从乘用车批发方面：乘联会的数据显示，自2019 年5 月份汽车批发同比跌至最低-32%，到年末12月份收窄-4%。整体而言，汽车批发零售数据是改善的，但同比均为负说明整体依然偏弱。实际上，汽车零售数据从2017 年初开始将进入下行周期，2018 年年中进入负增长，并于2019 年一季度达到本轮周期的低点，目前来看汽车数据整体呈现底部改善的周期性迹象。从汽车及其零配件数据来看，跌幅收窄，对社零的拖累减轻。剔除国五国六扰动，汽车类零售额累计同比由2019.03 的-3.4%收窄至2019.11 的-1.1%，汽车类零售额主要指的是由动力装置驱动，具有四个或以上车轮的非轨道无架线的车辆及其零配件，包括汽车、汽车底盘和汽车配件等。其中，汽车包括载货汽车、越野汽车、自卸汽车、牵引汽车、专用汽车、客车、轿车等。因此，它对社零的影响较大，绝对值上汽车类零售占社零总量的10%左右。汽车产成品存货方面，底部企稳迹象明显。我们对比下游多个制造业（电气机械设备、通用设备、专用设备、计算机、仪器仪表等）的去库存趋势，发现汽车产成品库存底部迹象较为明显，且库存去化较为充分。数据上，汽车的产成品库存自2017 年初开始一直下行，由20.1%下行至现阶段-10.6%，底部已持续5 个月左右。从汽车工业生产方面看，汽车生产7 月开始改善。汽车增加值当月同比在2019年上半年一直维持-4%左右负增长，但于7 月开始改善，11 月数据为7.7%，说明汽车生产数据也有所改善。政策方面，对汽车产业的助力加码。国家发展改革委在2019 年6 月发文严禁各地出台新的汽车限购规定，已经实施限购的城市需加快由限制购买向引导使用转变。2019 年12 月24 日，国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》，再次提到为挖掘内需，要鼓励汽车更新消费，有力有序推进老旧汽车报废更新，限购城市优化机动车限购管理措施，这是对汽车消费体系的重要支持。
中观层面，1 月生产仍小幅改善。从需求来看，1 月以来30 大中城市商品房日均销售面积跌幅扩大；12 月以来100 大中城市土地成交面积同比跌幅扩大，土地成交总价同比涨幅收窄；12 月乘联会汽车销售同比相对平稳。从生产来看，1 月以来六大发电集团日均煤耗同比涨幅小幅回落；全国高炉开工率均值上升。从价格来看，1 月以来钢铁价格均值下降，煤炭、原油、水泥和有色价格均值上涨；1 月以来猪肉价格均值由跌转涨，蔬菜、水果价格涨幅收窄。
金融市场方面，资金价格上升，债券收益率上升，人民币兑美元升值，全球股市分化，国内工业品价格上涨。货币市场方面，上周央行净回笼资金5500 亿元，资金价格上升。债券市场方面，到期收益率上升，期限利差收窄，信用利差收窄。外汇市场方面，人民币兑美元升值，美元指数下降，人民币即期交易量上升。股票市场和商品市场方面，全球股市分化，黄金价格上涨、布油、铜价格下跌，国内工业品价格上涨。
风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、 中美贸易摩擦升温。 (责任编辑：admin) |