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　　根据上市公司信息披露标准，对于与收益相关的政府补助，补助数额占上市公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且绝对金额超过100万元触及披露标准，更多政府补助数据或将在随后发布的年报中得以披露。

　　“大部分补贴都不是为了保壳。当然有少量会为保壳而给补贴。”王骥跃认为。

　　563家扣除政府补助后转亏的公司中，103家为ST、*ST公司，一些公司“保壳”压力高悬。

　　而政府补贴这一手段也多次奏效。

　　例如山西路桥(000755.SZ，此前简称“*ST三维”)，2012年、2013年分别亏损2.9亿元、3.8亿元，最后在2014年通过剥离非营利资产、获取技术许可收入等方式实现扭亏为盈。其后，2015年、2016年又连续2年亏损，在2017年再度面临退市风险。2017年，其进行了重组保壳和会计差错更正，最后成功在2017年年报实现扭亏为盈。

　　这一扭亏很大程度上来自于政府的“雪中送炭”。

　　*ST三维方面披露，公司收到临汾市财政局下发的各项政府补助资金共计4.66亿元，直接计入当期收益。另一部分影响较小的是，*ST三维出售了子公司65%的股权。2017年，临汾市公共财政预算收入为97.1亿元。另外，根据临汾市国家税务局官网的公开数据显示，临汾市当年企业所得税完成约11.8亿元。其中，*ST三维的所在地洪洞县全部税收约9.7亿元，与上一年比累计增长约4.9亿元。4.66亿元政府补贴占到临汾全年企业所得税的近一半，直追洪洞县2017年全部税收的增长额。

　　在*ST三维披露的《重大资产出售暨关联交易报告书(草案)摘要(修订稿)》中，曾提到政府对其保壳工作的重视程度。《山西三维保壳工作协调会议纪要》要求：“要采取综合措施，保证山西三维不被退市，有效利用上市公司壳资源，同时山西交通事业发展迅速，迫切需要上市公司平台进行资产管理和运作。”

　　退出机制正在健全

　　地方政府通过政府补助的形式帮助当地上市公司达成各项指标以完成“保壳”的目标也是司空见惯。上市公司无论是从就业、税收、产业链贡献等方面，还是从“面子”来说，地方政府都不喜欢自己辖区的上市公司被摘牌，一般都会尽力保壳。

　　按照盘和林的逻辑，地方政府用各种名目来对上市公司进行补贴，从地方政府的利益出发，是“利益最大化”的体现，有一定的合理性，有时候是弥补资本市场大幅波动的必要举措，例如为了防止大规模上市公司股权质押爆仓，2019年上半年不少地方出台了纾困资金，有积极的一面。但同时也要防止扭曲市场配置，尤其是寻租或者道德风险。政府还是应当通过市场化手段来帮助企业，尽量避免直接用公共财政资金来帮助上市公司。

　　对于“保壳”现象，王骥跃认为，退市规则可以改成考察扣非前后孰低者。

　　近年来，随着监管层大力推动退市制度执行，一些变化也正在发生。

　　2019年中央经济工作会议提出，要“完善资本市场基础制度”，“提高上市公司质量，健全退出机制”。

　　2019年9月份，证监会召开的全面深化资本市场改革工作座谈会上，也指出，要“大力推动上市公司提高质量。制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。”