乘用车：11 月合格证产量同比增速年内首次转正。根据中机中心数据，19 年11 月我国广义乘用车合格证产量为212.6 万辆，同比增长2.2%，年内月度合格证产量增速首次转正；19 年1-11 月我国广义乘用车累计合格证产量为1809.5 万辆，同比累计下降11.4%。
若剔除新能源乘用车负面影响，19 年11 月我国传统乘用车合格证产量为203.2 万辆，同比增长6.1%；从上下半年来看，19 年1-6 月我国传统乘用车合格证同比累计下滑20.0%，7 月至11 月同比下滑2.4%。
商用车：重卡合格证高增长，8 月份以来增速持续上行。19 年11 月我国商用车合格证为54.1 万辆，同比增长8.9%，1-11 月同比累计增长8.1%。其中，重卡11 月合格证为12.4 万辆，同比增长38.4%，1-11月同比累计增长24.7%。19 年7-10 月重卡合格证同比增速分别为-13.1%、-22.9%、+19.7%、+25.4%，重卡景气度已从5 月21 日后大吨小标整治短空长多的短期负面影响中逐渐恢复，治超带来的红利将在2020 年及以后持续释放。
新能源汽车：新能源乘用车、客车下滑幅度较大。19 年11 月我国新能源乘用车合格证为9.4 万辆，同比下降43.4%（7-10 月同比增速分别为-18%、-23%、-27%、-41%），1-11 月累计92.8 万辆，同比累计增长5.1%；新能源客车合格证为1.1 万辆，同比下降38.2%，1-11 月累计7.0 万辆，同比累计下降18.9%。
投资建议：目前SW 汽车PE 估值约17-18 倍，相比年初上涨约40%，主要是业绩下滑导致估值被动上行，龙头公司具有较高性价比，有望迎戴维斯双击。我们估计2020 年部分乘用车龙头公司盈利有望恢复至与2018年相当水平，乘用车我们推荐业绩稳健、低估值高分红蓝筹华域汽车、上汽集团以及有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H）、吉利汽车（H）；重卡股推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）；零部件板块推荐国内自动变速箱龙头万里扬；汽车服务板块推荐中国汽研；商用车板块谨慎推荐未来或继续围绕ROE 上升逻辑作调整的福田汽车。
风险提示。宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降；行业竞争加剧等 (责任编辑：admin) |