时尚汽车_汽车生活移动版

　　消费+科技成了一致预期。对于2020年的行业配置思路，消费和科技已经成了投资者的一致选择，基本上是今年行情的线性推演。2019年消费和科技类行业大涨，截至19/11/22，消费板块中的食品饮料涨72.8%、农林牧渔涨55.4%、家电涨42%、医药涨35%，科技板块中电子涨56%、计算机涨40%。这些行业领涨核心源于盈利较好，截至19Q3农林牧渔归母净利润累计同比增速为74%，白酒为22.7%，食品为12.5%等，远高于全部A股的6.9%。科技类行业盈利相对2018年也明显改善，如电子元器件扣非净利润累计同比增速19Q3/2018为10%/-43%，计算机为10%/-54%。正因此，公募代表的机构投资者配置上已经偏向消费和科技类行业，从公募基金仓位结构来看，19Q3基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值占比为47.5%，处于历史高位。其中医药与白酒占比在 19年三季度大幅上升：医药占比环比上升1.6个百分点至14.3%，目前占比高于2013年以来的均值13.8%；白酒占比环比再次上升0.5个百分点至14%，远高于2013年以来的均值4.8%，接近2012年底的历史高位14.9%。而食品占比环比下降1.5个百分点至3.1%，拖累食品饮料板块成为19Q3市值占比下降最大的中信一级行业，目前食品板块市值占比低于 2013年以来的均值4%。对比沪深300中行业占比，白酒大幅超配5.9个百分点，医药大幅超配7.7个百分点。19Q3基金重仓股（剔除港股）中TMT市值占比环比大升4.6个百分点至20.3%，仍低于2013年以来的均值22%，目前处于13Q2-Q3水平。其中主要是电子板块市值占比较高，与沪深300占比相比电子元器件超配6.1个百分点，而其他行业如计算机、通信、传媒市值占比与沪深300占比基本接近。

　　科技有结构差异，金融和周期行业预期低。科技的大方向大概率成为现实，毕竟这是转型的方向，预期差可能在于科技内部细分行业的差异。今年以来（截至19/11/22）电子涨60%、计算机涨42%，而传媒板块仅涨8.6%，新能源汽车指数涨幅仅1.2%。从机构仓位结构来看，19Q3电子板块占比处于历史次高位，而传媒、计算机、通信板块占比仍低于历史均值。19Q3基金重仓股（剔除港股）中电子占比环比大升4.1个百分点至10.9%，占比仅次于17Q3的历史高位11.6%。未来政策支持和技术进步将推动科技行业盈利进入回升周期。这轮科技股行情类似2012-13年，2012年智能手机等移动终端迅速普及，2012年的领涨板块主要是硬件相关的电子元器件等，2013年之后科技股行情向内容应用端的计算机、传媒等板块扩散。当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，5G技术的成熟和应用将带动硬件、软件革新需求，对手机电池寿命、芯片、摄像头也提出更高的要求，19年电子行业业绩优、股价涨幅大，未来5G还会推动AR\VR、无人驾驶、工业互联网等内容和应用场景的发展，其他子行业基本面改善可能更明显。我们预计通信/计算机/电子元器件/传媒行业2020年净利累计同比可达30%/25%/30%/15%，预计新能源车销量2019/2020年分别为120/150万辆，同比增速预计达-4.5%/25%。此外，目前投资者对金融地产以及周期行业预期较低，19Q3基金重仓股（剔除港股）中金融地产市值占比下降1.8个百分点至16.3%，周期市值占比下降0.7个百分比至12.2%，创历史新低。预计明年固定资产投资增速难大幅回升，周期板块系统性大机会很难，我们认为预期较低的券商、低估值高股息的银行地产板块值得关注。在金融供给侧改革的背景下，未来券商的盈利有望回升。当前中国类似美国1980年代，正由传统经济转向新经济，需要大力发展第三产业尤其是科技等新兴产业，我国股权融资有着巨大的发展空间。在金融供给侧改革的背景下，资本市场增量改革也不断推进。在监管部门鼓励下，业务创新将赋予券商更大的发展动力，监管部门鼓励银行加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提高券商的盈利能力。当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动，详见《银行地产岁末年初多异动-20190926》。

　　3． 策略：耐心布局