3Q19 业绩符合我们预期
公司公布3Q19 业绩：收入3.98 亿元，同比下降12%；归母净利润9,487 万元，同比下降13%，业绩符合我们预期，略低于市场预期。单季度净利润同比下降13%创下公司近5 年内最大单季净利润跌幅，主要原因是营业收入自2Q18 起连续6 个季度同比下滑，在3Q19 达到最大跌幅12%。公司3Q19 毛利率为43%，较为平稳。
我们认为公司传统的家电和照明业务受到宏观需求疲软影响，收入逐季下滑，照明业务2019 年前三季度同比跌幅超过20%。另一方面，中国新能源汽车3Q19 的销量惨淡也是公司3Q19 业绩下滑幅度较大的重要原因。我们认为2020 年公司传统业务仍然取决于宏观需求的情况，新能源汽车业务有望明年摆脱2019 补贴退坡的影响，恢复高增速。
发展趋势
传统板块受宏观需求影响较为疲软，未来不确定性较大。受宏观需求持续疲软影响，公司传统的照明和家电业务1-3Q19 同比下滑较为明显，其中家电业务同比跌幅超过15%，而照明业务跌幅超过20%。我们认为，由于公司传统业务与宏观需求紧密相关，未来仍将面临较大不确定性。
新能源汽车业务短期下滑明显，2020 有望恢复高增长。2019 年7~9 月，我国新能源汽车销量分别同比下跌4.7%/15.8%/34.2%，跌幅逐月扩大。中金汽车组也下调2019 年中国新能源汽车销量预测至120~130 万台，与2018 年基本持平。展望2020，我们认为：1）中国新能源汽车销量有望摆脱2019 年补贴退坡的影响，增速逐渐恢复；2）公司在国内新能源汽车行业市占率超过50%，而且渗透率在不断增加。公司也在不断调整战略，减少一些汽车销量较不稳定的客户供货，提高客户质量；3）公司欧洲新能源汽车市场占有率第一，超过30%。公司也在积极投标特斯拉Model 3 二期供货，如果能够中标，我们认为公司海外业务将有显著提升。此外，特斯拉上海工厂的竞标也是未来的关注重点。我们认为，长期来看新能源汽车市场机会明显，仍将是公司业绩增长的最大驱动力。
盈利预测与估值
我们维持19/20 年4.77 亿/5.24 亿元归母净利润预测不变。当前股价对应2020 年18.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应21.5 倍2020 年市盈率，较当前股价有18.1%的上行空间。
风险
宏观需求持续低迷；新能源汽车销量不达预期。 (责任编辑：admin) |