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经济观察报记者 周菊 像是平地一声雷，正通汽车近日浮出水面的财务危机，打破了外界对于豪华车经销商“躺着赚钱”的一贯印象，也让豪车经销商的生存现状成为业内探询的新话题。“（豪华车经销商出现财务危机）的确难以理解，虽然豪华车市场不如前几年扩张那么快，但仍旧是整个市场中为数不多的亮点之一，还是很‘香’的。”一位汽车行业分析师对经济观察报记者表示。

“风景独好”是业界对豪华车经销商一直以来的看法。8月3日，中国汽车流通协会发布的2020年《汽车经销商生存状况调查报告》也显示，豪华品牌经销商占21.5%销量增长经销商的60%。然而在微观层面，以正通汽车为代表的豪华车经销商正面临挑战并进行系列调整，如年前的业绩表现不及预期的广汇宝信和和谐汽车，均在上半年进行了相关业务的剥离和重新聚焦主业，以提升应对财务风险的能力。

豪华车经销商不得不进行调整的背后，最直接的是车市的持续下行及疫情冲击所带来的经营压力。当前主流豪车经销商均为港股上市，一季度财报及半年财报预告均未披露，但正通汽车所发布的一则第一季度财务简讯显示，其营业收入在今年上半年持续下滑，净利润和现金流均由正转负。基于第一季度多数豪华品牌销量下跌，业绩走低可能是大部分经销商面临的挑战，而正通汽车爆发的财务危机，表明即使车市在第二季度回暖，也未能彻底扭转局面。

此外，汽车行业资深分析师梅松林对经济观察报记者表示，部分豪华车经销商难以为继还有另外几个原因。“一是现金流管理出问题，比如投资分散、库存管理长期不佳等；二是业务运营长期管理不善，缺乏精细化管理，稳定经销商基盘的售后服务没做好；三是少数品牌或市场亏损严重进而引爆整个集团的现金流吃紧。”梅松林表示。而接下来，如何应对这些挑战成为所有经销商需要谨慎对待的问题。

豪车经销商告别“岁月静好”？

经营豪华车销售的经销商被认为站在行业“鄙视链”的顶端，抗风险能力极强。如2018年乘用车市场下滑6%，豪华车销量却增长8%；2019年乘用车整体下跌9.6%，豪华车仍逆势增长9%。同时，因豪华车利润较高，经销商的业绩表现也普遍向好。但事实上，在经营层面，豪华车经销商其实早已不再轻松甚至压力重重，此次正通汽车的财务危机，就撕开了豪车经销商真实生存情况的一角。

正通汽车是国内一家豪华及超豪华车经销商，主营宝马、奥迪、保时捷等品牌，同时它也是中国内地第一家在香港上市的豪华汽车经销商。近10年来，正通汽车一直盘踞经销商百强排行榜的第10名左右，其中在2011年曾达到最好成绩第7名，2019年位列13名。2011年，正通汽车曾以55亿元收购比其规模更大的深圳市中汽南方投资集团有限公司，上演了经典的“蛇吞象”戏码。

但从出现端倪，到正式爆雷，正通汽车“业内强者”形象的崩塌前后仅用了不到10天时间，。7月21日，有媒体报道正通汽车有约1亿美元的一笔分期贷款出现违约，当日正通汽车发布公告承认此事，并表示将与借款方商讨延期还款。7月23日，正通汽车宣布债权人已同意将还款日期延期半年。然而这并未安抚住资本层面的信心，正通股价在一周时间内跳水27%，于7月27日出现0.75港元/股的历史最低价。7月31日，正通汽车公告其大股东欲将所持公司近30%股权转卖，正通汽车控股权面临变更。

为什么正通汽车的财务危机突然爆发？“卖豪华车也不赚钱了吗”成为外界对此事的延伸话题之一。上市经销商的财报显示，豪华车经销商的利润确实呈现下降趋势。以正通汽车为例，其在2019年不仅销量下降8%，销售毛利率更是大幅下跌41%至11.32亿元，表明其车型终端价格大幅走低。2019年，宝马品牌为正通汽车贡献32%的销量，奥迪、沃尔沃、路虎贡献33%的销量。但信息显示，除宝马外的其它品牌均在2019年处于弱产品周期，终端价格优惠幅度非常大，这是造成正通汽车2019年利润下降38.9%的主要原因。

但这样的“以价保量”根本无力应对正通高企的债务压力，2019年正通汽车的流动比率降低至0.93，为上市豪华车经销商中最低水平。进入2020年，疫情的冲击让正通汽车的财务表现进一步恶化，即使几次高息举债也未能阻止最终危机爆发。

正通汽车是豪华车经销商中首个爆出财务危机的上市公司，这也给其它的豪华车经销商敲响了警钟。在此之前，豪华车经销商业绩表现不稳定的现象已经出现。除正通汽车外，和谐汽车在2019年出现“增收不增利”，广汇宝信销量和收入双下降。值得注意的是，和谐汽车和广汇宝信业绩下行在2018年就有迹象，而在2017年，几乎所有豪华车经销商收入和利润均保持着上升态势。这表明豪华车经销商的市场环境已经发生明显变化，“岁月静好”的时代或将成为过去。

穿越寒潮