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　　国内经济方面，5月份工业企业利润同比增6.0%，实现年内首次正增长，；政策方面，银保监要求做好市场乱象整治“回头看”，但政策新意不多，严监管成为慢变量；高频数据方面，铁路发运量创新高，日均耗煤环比走弱，商品房成交热度持续上升。

　　3.1 经济数据：工业利润当月同比增速年内首次转正

　　1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。5月份，规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%。

　　累计来看，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增加，1个行业持平，30个行业减少。其中，增幅领先的行业为：通信设备、食品加工、专用设备制造业，分别实现累计同比增长34.7%、19.0%、16.6%；跌幅领先的行业为：石油和天然气开采、钢铁、有色、汽车制造，分别下降75.8%、57.2%、43.7%、33.5%。此外，5月当月来看，部分行业边际明显改善，石油、电力行业利润扭亏为盈，化工、钢铁利润显著收窄。

　　5月份工业企业利润转为正增长，领先指标——PPI环比、工业增加值的持续改善已经可以窥知端倪。但当月营业收入同比增速回落至1.4%，显示实体经济需求还没有显著改善，导致工业企业库销比虽然回落至52.2%，依然处在历年同期高位。总体而言，经济复苏势头是确定的，但货币政策宽松与收紧的不对称性可能压制经济反弹动能。

　　3.2 政策动向：乱象整治“回头看”新意不多

　　6月24日，银保监会官网发布《中国银保监会关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。继5月份打击资金空转之后，市场担忧此举意味着严监管加码，货政宽松可能性进一步降低。

　　梳理文件内容来看，总体而言，此次监管政策更重视“回头看”，因此新意不多。比如，对于银行业、信托，同时提到了要规范影子银行和交叉金融业务，前者更多重视理财业务整改以及向净值化转型，后者则呼应了“宏观政策执行”中提及的禁止资金违规投向限制性领域，主要是地产行业，也呼应了“房住不炒”的政策定调。

　　2017年极端化的去杠杆后，严监管已经成为慢变量，而在疫情冲击后，“六稳”为工作重心的经济环境中，政策更多地会维持呵护的态度。此次乱象整治“回头看”延续了5月份的打击资金空转的政策逻辑，防范的是一季度宏观杠杆率上升太快带来的新的风险，而非类似于2016Q4-2017年的紧货币后严监管加码重来。

　　3.3 高频数据：铁路发运量创新高，日均耗煤环比走弱，商品房成交热度持续上升

　　发运量：根据交通运输部数据，6月25-27日，全国铁路、道路、水路、民航预计累计发送旅客总量7878.6万人次，日均2626.2万人次。其中，6月25日，端午小长假首日，全国铁路发送旅客753万人次，创春节后单日旅客发送量新高。

　　与五一假期环比，从旅客发运量来看，2020年端午假期旅客发送量同比下降59.3%，五一期间同比下降41.7%；从游客数量来看，端午接待国内游客人次同比下降49.1%，五一期间同比下降41.4%；从实现旅游收入来看，端午节同比下降68.8%，五一同比下降59.6%。

　　日均耗煤：六大发电集团日均耗煤62.28万吨（6.25~27平均），强于2019年端午节的55.45万吨，也强于2019年同期（6.25~27平均）的60.62万吨。受假期因素影响，日均耗煤量环比走弱；同比2019年略高，但历史同期而言不高。