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中国汽车市场上5家以销售豪华车为主的经销商集团，有三家业绩下滑，并被评级机构下调目标股价，市场下行大环境下，连高利润的豪华车也无法保证这些经销商的盈利了吗？

中国汽车流通协会的数据显示，2019年豪华品牌新车累计销量313万辆，同比增长超12%。但在和谐汽车、正通汽车、美东汽车、永达汽车、广汇宝信为代表的五家主营豪华及超豪华品牌的经销商（豪华车销量占总销量比例达60%以上）中，却只有美东汽车、永达汽车实现了收入和利润的双增长。

事实上，这种表现乏力在2018年就已开始出现，如广汇宝信在2018年增收不增利，而和谐汽车出现收入利润双降。在更早一些的2017年，上述五家上市经销商收入和利润还均保持着上升态势。而2019年的情况说明，伴随车市的整体下行，主营豪华车的经销商同样身处不确定中。

业内认为，销售豪华车的经销商近两年出现业绩浮动，主要是由于国内车市下行导致竞争加剧，尤其是“价格战”导致豪车价格持续下探。中国汽车工业协会公布的数据显示，2018年，在乘用车细分市场中豪华车价格下降幅度最大，全年降幅达到10.8%。

面对利润被削薄，多家经销商在兼顾新车销售业务的基础上，开始进一步加强售后服务销售，以及金融、保险、租赁、二手车等增值业务，以求拓宽利润来源。与此同时，在汽车销售的老本行上，它们也在加紧授权和渠道的布局。

卖豪车真不赚钱？

2019年，和谐汽车出现增收不增利，正通汽车收入和利润双降，广汇宝信也出现销量和收入微降。但这三家经销商的不利局面，只有正通汽车是由于豪华及超豪华汽车销售业务式微造成的，和谐汽车及广汇宝信则并非如此。

和谐汽车2019年营收增长18.6%达到126亿元，但是其净利润却只有5.26亿元，同比下滑23.76%。不过，如果不计独立售后公司和拜腾汽车的影响，和谐汽车4S经销业务的利润为4.89亿元，同比增加47.4%。和谐汽车2019年“其他收入及收益净额”为5.3亿元，同比下降43.7%，这被认为是受拜腾汽车延期交付影响。而从其主营业务来看，和谐汽车在2017年利润就已脱离亏损回正。

而广汇宝信的下滑缘于总销量的减少。2019年，广汇宝信全年销量11.1万辆，同比下降1.6%，收入微降1%至364.6亿元，降幅略小于销量降幅。这对应在销量结构中，显示为其豪华及超豪华品牌销量8.36万辆，比上一年增加823辆。

正通汽车全年营收351亿元，同比下降6.2%；利润7.67亿元，同比下滑38.9%，主要原因是销量下滑，单车利润下滑。正通汽车2019年累计销售新车10.3万辆，同比下降8.3%；其中，豪华及超豪华车销量8.2万辆，同比下降5.4%。

正通汽车2019年汽车销售毛利下降41%至11.32亿元，表明其终端价格大幅走低。有机构分析，正通汽车2019年短债到期压力较大，为应对流动性压力，公司对新车销售业务进行了调整，快速补充流动性缺口。

和谐汽车发布2019年财报三天后，招商证券(香港)将和谐汽车的目标价下调16.3%至3.6港元；4月2日，中金下调广汇宝信目标价29.3%至1.30港元；4月3日，小摩发布研究报告，将正通汽车2020年及2021年盈利预测分别下调24%及27%，并将目标价下调至1.4港元。

除了以上三家下跌者，美东汽车和永达汽车则实现了营收和利润的双增长。美东汽车2019年营收162亿元，增长46.5%；净利润5.6亿元，同比增长53.4%。而在2016到2018年三年中，美东汽车的净利润同比增长率分别达到48.0%、77.6%和30.4%。永达汽车2019年营收为638亿元，同比增长13.3%；净利润15.69亿元，同比增长18.4%。

业内认为，美东汽车的持续高速增长得益于其优秀的产品组合，以及实施的“一城一店”策略。美东汽车运营的豪华及超豪华品牌只有保时捷、宝马、雷克萨斯、奥迪四个。而永达汽车则以多品牌和多网点布局著称，截至2019年永达汽车已开业和已获授权待开业的网点共计246家。

毛利率未超过5%

受多方面的影响，主营豪华及超豪华品牌的经销商已经迎来销售业务盈利能力下降的事实是毫无疑问的。如正通汽车2019年豪华与超豪华汽车销售毛利率为4.3%，同比下降2.4个百分点。而从总体销售毛利率看，除了美东汽车达到5%，其余4家均在4%及以下且增长乏力，其中最低的为广汇宝信，仅为2.3%。

值得注意的是，尽管部分经销商毛利率下滑，但如果用利润除以新车销售数量，粗算每辆车的综合利润，结果显示部分经销商单车综合利润仍属较高水平。其中，单车综合利润最高的是和谐汽车，为16000元/辆，其次为美东汽车，为11300元/辆，其余则均在10000元/辆以下，最低的广信宝汇，为5608元/辆。