本期投资提示：
国务院发布汽车消费刺激政策，地方支持政策持续跟进。（1）为促进汽车消费，3 月31日国务院常务会议确定，一是将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2 年。这一政策略超市场预期，国家适时地提出了产业支持政策可有效稳定市场信心。
目前20 年的补贴细则并未明确，但预计今年的补贴退坡幅度将十分缓和，帮助企业平稳度过近2 年新能源车型盈利水平的瓶颈期，大幅改善相关公司的盈利情况。二是中央财政采取以奖代补方式，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。这将进一步促进货车排放标准升级以及销量稳健增长。三是对二手车经销企业销售旧车，从5 月1日至2023 年底减按销售额0.5%征收增值税。这将有效促进行业正规化，当前行业的二手车销售基本是个人交易或者寄售模式，长期看，增值税下调将促进二手车经销商从介绍费模式向买断出售模式转换。（2）国务院政策引导下，地方政府持续跟进，4 月3 日广州宣布购买新能源汽车给予每车1 万元综合性补贴，置换二手车消费者给与3000 元补贴。
且在今年每月配置不少于1 万个中小客车竞价指标。
本周我们继续对长城、长安终端经销商走访摸底，（1）长城汽车经销商3 月整体销量同比下滑在-30%~-20%。库存深度在2.0 附近，同比去年有20%以上的降幅。目前客流有所恢复，并的确消化了一批2 月积压的需求，预计4 月还会有积压需求缓慢释放的过程。（2）长安汽车3 月客流总体恢复，第一周同比+30%，第二周同比+15%；第三周出现明显下滑，同比-20%；第四周又回到同比+20%水平。厂家在终端促销上管理较严格，如CS75PLUS 终端至今仍然强制要求无折扣，但实际会给经销商多方面的资金支持。目前经销商大部分处于微利状态，还未出现大规模亏损。4 月批发销量预计为同期的85%水平，但全年目标目前并没有下调。
综合来看2020Q1 汽车行业：上游零部件及中游整车生产普遍存在2-3 周的延期开工，下游终端销售市场需求受到短期抑制。但自3 月起行业有序复工，到店客流复苏，产销端跌幅收窄，环比改善迹象明显。我们判断一季度国内汽车全产业链已度过最差时点，后续潜在风险集中于全球配套下的海外汽车产业链。预计2020 年汽车行业一季报业绩增速同比出现不同幅度下滑。净利润同比增长0%-50%有科博达（+5%-+15%）、浙江仙通（+25%-+35%）；净利润同比增长-20%-0%的有星宇股份（-20%~-15%）；净利润同比增长-20%以上的有拓普集团（ -30%~-20%）、爱柯迪（ -35%~-30%）、银轮股份（-40%~-30%）、新泉股份（-40%~-30%）、广汽集团（-50%~-40%）、华域汽车（-55%~-45%）、福耀玻璃（-50%~-40%）、上汽集团（-55%~-45%）。
投资建议：（1）行业终端回暖迹象渐显，政策托底明显有望迎消费反弹。疫情对行业影响逐渐减弱，终端销量回暖迹象渐显。且政策持续托底。预计随着3-4 月汽车终端消费稳步复苏，5 月在政府、主机厂、经销商多方发力下，有望迎销量反弹小高潮。车市消费结构加速分化，豪华品牌，日德系仍保持强势，推荐广汽集团，上汽集团。自主品牌加速分化，长安汽车、长城汽车、吉利汽车更为受益。（2）零部件板块，随着下游重点整车集团有序开工，以及物流运输的逐步打通，零部件企业排产回暖。优先选择业绩兑现度更强的标的，尤其是在客户或产品端有突破带来内生增长的公司，推荐科博达、浙江仙通、爱柯迪、银轮股份。
核心风险：车市折扣与销量数据改善不及预期。 (责任编辑：admin) |