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　　华尔街有一个老话，“你不能与美联储对抗——如果美联储是买家的话，尤其是宣布购买无限金额的美联储。”近几周来，央行向该系统增加了超过1万亿美元，还有数万亿美元。这一努力突显了决策者从2008年经验中吸取的主要教训：快速行动，做大做大。

　　与过去美联储只关注支撑银行体系的危机不同，美联储这次的支持更为普遍。理由充分：从美国国债到市政债券到货币市场共同基金，几乎每个固定收益产品行业目前都面临压力。

　　仅在过去两周，央行就购买了9420亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券，使其与以往的努力相形见绌，并恢复了这些市场表面上的秩序。美联储本周还通过贴现窗口向银行提供了超过500亿美元的廉价贷款。包括对于经纪商提供隔夜信贷资金，作为抵押品投资级公司债券，市政债务和抵押贷款和资产支持证券，以换取现金贷款。其货币市场共同基金流动性基金，为美国货币市场基金购买资产提供资金，又增加了306亿美元。外国央行的借款飙升至2060亿美元，为2009年以来的最高水平。

　　美联储开始救市后，金融压力缓解的迹象明显。 投资级债券市场出现了巨大好转，尤其是短期证券，美联储已承诺基本上无限数量购买这些证券。以衍生品指数衡量的信贷风险几乎在全周都有所缓解，并刺激了大量发行，满足了强劲的需求。本周美国投资级供应超过1090亿美元，打破了9月份创下的纪录。

　　大量投资者订单帮助压低了借贷成本和二次利差，从周一的峰值到周四，这一点压缩了71个基点。自美联储介入以来，购买短期债券的ETF交易也越来越好。

　　高等级公司债收益率回落

　　当然美联储的努力并不是治愈所有疾病的灵丹妙药。目前还不清楚美联储的努力在多大程度上将帮助高风险的债券市场领域，如高收益债券和杠杆贷款，美联储没有购买这些领域。惠誉评级表示，杠杆融资的这些部分今明两年违约率可能升至15%。杠杆贷款（抵押贷款债务）的最大买家也在苦苦挣扎，进一步推迟了基础资产类别的复苏。

　　美联储在政府支持下购买无限量抵押贷款支持证券的举措帮助支持了这一市场，但该计划不适用于非政府相关机构赞助的私人品牌MBS规模较小的市场。这些债券，包括2008年金融危机前发行的债券，一直面临压力，人们担心，随着经济陷入停滞，数百万借款人在还款方面可能会落后。美联储定期资产支持证券贷款机制的恢复可能有助于支持由消费者债务支持的资产支持证券市场。

　　在该计划中，美联储将购买由小企业贷款、信用卡债务和汽车贷款等债务支持的最高评级新发行的票据。这些债券的风险溢价已扩大至接近2008年危机水平，因为投资者出售以满足赎回和担心借款人的支付能力。

　　风险较高的债务产品投资者可能会从国会2万亿美元的财政刺激方案中看到更大的影响，该计划旨在提振实体经济。人们希望，随着各国政府采取行动，全球利率被下调，投资者将逐渐回归，将资金投入购买风险较高的债券的基金。但到目前为止，即使投资于更高质量的投资级基金，资金外流也持续数周。

　　商业票据收益率居高不下

　　四、总结

　　整体来看，这一次美联储的注资规模历史最大，超过4万亿，而且没有上限。因此，对于金融市场的流动性缓解已经有了很大的帮助。但是，目前最大的风险还是新冠病毒疫情的发展，以及对于宏观经济和企业的基本面的影响。全球金融市场能否复苏，可能最主要的原因还需要关注疫情的控制情况。