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尹明善的“力帆”深陷债务危机由来已久，去年曾一度传出破产消息，近日其再因无力兑付5.3亿到期债务，被舆论推向风口浪尖。

01 违约风险

3月4日，力帆股份(601777)公告称，根据目前资金筹措情况，“16力帆02”到期全额兑付存在风险。由于2019年业绩亏损、负债规模较大、面临诉讼等因素，债券受托管理人判断到期兑付存在重大不确定性。

力帆股份公告

据悉，“16力帆02”是力帆股份2016年发行的公司债券，发行总额为11亿元，目前余额为5.303亿元，债券利率为7.5%，将于2020年3月15日到期。

《小债看市》统计，目前力帆股份主体和相关债项信用等级均为AA-，评级展望为“稳定”，“16力帆02”是其唯一存续债券。

国内评级走势

02 “民营汽车第一股”

据官网介绍，力帆股份成立于1992年，如今已发展成为以新能源产业为战略发展方向，融科研开发、汽车、摩托车和发动机的生产、销售为主，并投资金融于一体的大型民营企业。

2010年11月，力帆股份在上海证券交易所上市，这是中国首家上市A股的民营乘用车企业。目前，力帆已连续多年入选中国企业500强，且连续多年位居重庆市汽摩行业前列。

力帆股份官网

从股权结构上来看，力帆股份的第一大股东为力帆控股，持股比例为47.08%，穿透后公司实控人为尹明善。

曾经有多么辉煌，如今就有多么落魄。

2019年9月，《小债看市》就注意到力帆控股的合资子公司云南力帆骏马出现欠息6800万元，生产基地停工停产的状况。（后台回复“力帆骏马”查看原文）

受国内汽车行业大环境以及自身资金紧张的制约，力帆股份预计2019年年度实现归母净利润为-49.81亿元，与上年同期相比预计减少52.34亿元，同比降幅2,068.77%。

纵观力帆股份近几年的发展，2016年其净利润就突然大幅下滑76%，其后几年依旧增长疲软，终于在2019年出现历史上首次亏损，同时经营性现金流大幅流出。

净利润走势

以摩托车发动机起家的力帆，2003年开始进军汽车行业，后期因为其沉迷于模仿，不注重自主研发，进而在技术、产品及服务等方面，逐渐从诸多国产汽车品牌中掉队。

截至2019年三季末，力帆股份总资产227.86亿元，总负债178.63亿元，净资产已不足50亿，资产负债率高达78.4%。

《小债看市》分析发现，力帆控股债务结构极度不合理，流动负债占比高达95%，流动资产仅为流动负债的二分之一，资金覆盖缺口巨大。

在力帆股份流动负债中，短期借款90.09亿元，一年内到期的非流动负债23.65亿元，也就是说其未来一年需偿还短期债务高达113.74亿元。

但在负债高企、现金流流出状态下，力帆股份账上货币资金只有25.74亿元，但其中大部分为保证金等受限资金不可动用，力帆股份资金链异常紧张。

自身盈利不佳，只能依靠外部融资。但是力帆股份债券融资受阻，2016年之后再无新债发行，后来不得不极度依赖银行借款，但目前银行授信额度也趋于干涸。

截至2019年6月末，力帆股份的授信总额81.36亿元，已使用额度81.1亿，未使用授信额度仅剩0.26亿元。

银行授信情况

值得注意的是，力帆股份的融资版图无所不用其极，其中租赁融资39次，应收账款融资48次，股权质押7次。

目前，力帆股份控股股东力帆控股已质押5.93亿股，股权质押比例为95.59%；并且股权质押风险较高，其中55.16%已到平仓线，31.66%已到预警线。

股权质押风险

因此，在资金紧张、生产经营不佳情况下，力帆股份屡次传出经销商维权、拖欠员工工资、工厂停工、诉讼缠身多次被列为被执行人等负面消息。

另外，力帆股份曾多次为子公司或关联公司担保，担保数额一度超过净资产。截至2019年6月末，对外担保金额43.89亿元，占净资产的67.27%。

对外担保情况