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【汽车电子PCB行业：智电驱动 驶向光明未来】车规级产品技术难度大，加上汽车供应链的稳定的特点，厂商进入汽车供应链的门槛很高，一旦进入后又具备示范效应，因此率先进入头部车企供应链的PCB厂商值得关注。特斯拉是新能源汽车和智能驾驶领域的领导者，其首款走量车型Model 3已经放量，叠加国产超预期以及第二款走量车型Model Y的加速投放，特斯拉相关供应商迎来发展机遇，重点推荐车用PCB领先企业、特斯拉二级供应商世运电路，建议关注依顿电子，胜宏科技等。

　　投资要点：

　　来自汽车的PCB需求逐年提升

　　汽车是PCB下游第四大应用，2018年全球车用PCB的产值规模约76亿美元。随着消费者对于汽车功能性和安全性要求日益提高，汽车电子化程度不断增加，车用PCB市场因而受益，近十年来自车用PCB需求占比从3.8%提升到12.2%，实现远高于PCB行业平均增长速度。

　　电动化+智能化加速汽车电子化，车用PCB市场规模有望七年翻倍

　　新能源汽车和智能汽车是汽车电子的新蓝海，为车用PCB市场打开量价齐升的广阔成长空间。新能源汽车动力系统相较传统汽车新增了车载充电机、电池管理系统(BMS)、电压转换系统(DC-DC、逆变器等)、高压低压器件等电子类零部件，电子化程度大大提升，带动车用PCB用量增加。此外，智能辅助驾驶的广泛应用，以及未来的无人驾驶时代虽远必至，汽车主动安全系统中PCB前景广阔。我们预计到2025年全球汽车电子PCB市场规模达到1000亿元人民币，较2018年接近翻倍。

　　汽车电子PCB产业东移，国内厂商迎来发展机遇期

　　目前全球汽车电子PCB的第一梯队厂商仍然集中在台湾和日本，但受国内快速增长的内需市场的吸引以及显著的制造优势影响，汽车电子PCB产业有望有向中国大陆快速转移。汽车电动化和智能化孕育大量的新技术和创新应用，供应链格局相对开放，在产业转移与技术新浪潮下，国内厂商有望把握机遇，实现跨越式成长，并成为全球车用PCB领域领先厂商。

　　向新而行，把握特斯拉供应链

　　车规级产品技术难度大，加上汽车供应链的稳定的特点，厂商进入汽车供应链的门槛很高，一旦进入后又具备示范效应，因此率先进入头部车企供应链的PCB厂商值得关注。特斯拉是新能源汽车和智能驾驶领域的领导者，其首款走量车型Model 3已经放量，叠加国产超预期以及第二款走量车型Model Y的加速投放，特斯拉相关供应商迎来发展机遇，重点推荐车用PCB领先企业、特斯拉二级供应商世运电路，建议关注依顿电子，胜宏科技等。

　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；新能源汽车销量不及预期；汽车智能化进展低于预期；汇率风险。

　　1、 汽车电子是PCB市场重要需求之一

　　近年来，汽车产业的创新主要集中在汽车电子领域，一方面欧美在环保和安全等相关法规要求的提升推动了汽车电子的装配，另一方面，消费电子的兴起促使消费者对车载通讯和娱乐功能的需求增加，不断提高汽车电子的渗透率。此外，汽车新四化时代来临，尤其是电动化和智能化，进一步加强汽车电子化的趋势，汽车电子PCB行业迎来量价齐升的发展机会。

　　1.1 电子产品之母——PCB