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　　上述私募人士还指出：“外资一直比较看好茅台，但他们是从三五年的角度来看的，这期间茅台保持20%的年均增速是没问题的，但今年的茅台会很考验大家的耐心，是否能够做到持有一年浮盈很少的情况。”他还指出，“今年三季度可能会是茅台比较好的买入时点。”

　　分层时代机遇如何

　　白酒企业分化，在2019年下半年已经初现端倪，已经到来的2020分化行情无疑将再次加剧。

　　数据显示， 2019年，酒类产业集中度继续提升，白酒行业收入和利润的集中度分别上升了18%和11%。截至2019年10月，规模以上酒类企业达到2126家，较2018年大幅减少420家，亏损企业则达到了357家。

　　从业绩层面来看，去年三季报时，以“茅五泸”为代表的头部白酒依然保持强劲增势，二线白酒中洋河股份净利仅微增1.5%，汾酒、今世缘、水井坊、古井贡酒、顺鑫农业、迎驾贡酒等也均保持较高增长，但另一方面金种子酒业绩出现明显下滑，伊力特、金徽酒等增长也仅为个位数。

　　对于今年的白酒市场，苏铖指出，白酒行情具有结构性，节奏上“由点及面”。地产酒涨幅领先，高端酒表现平稳，估值优势，存在补涨轮动特征。

　　苏铖表示，2020年目标指引明确，白酒增速预计可观。2019年末以古井贡酒、今世缘、山西汾酒为代表的酒企对2020年业绩展望积极，古井启动5年200亿新征程，今世缘加快走出去步伐，省外市场目标翻倍，山西汾酒重点向高端倾斜，规划青花20、30各实现10亿增量。

　　苏铖称，相对高端白酒相互传导影响的生态，地产酒更具自主权。春节是白酒最重要的传统销售旺季，但高端酒团购市场因茅台集中超预期放量而产生微妙影响。在投资建议上，于杰也建议超配高端白酒茅五泸组合+古井贡酒+顺鑫农业；同时关注今世缘、山西汾酒、口子窖、洋河股份等品种。