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一季度汽车产业上市公司财报分析

作者:朱世耘 责编:徐丽萍 来源：网上车市

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对当下的中国汽车市场来说，销量下滑已不再是新闻。

“惯例”增长的2018财报，仿佛是凛冬之前最后一个夏日。一季度，处于高毛利位置的零部件供应商、核心位置的主机厂、产业链下游的经销商都迎来了营收、利润同比双降，几乎无一幸免。

然而梳理产业链上各家代表性公司一季度财报则会发现，在“惨淡”的双降背后，行业龙头的盈利能力并未大幅衰减，而且产业链整体仍处于相对稳定的状态。

市场压力之下，中国汽车企业显示出相当的韧性，但运营压力的“弦”也在链条上的每个节点不断绷紧。

这绝不是最好的时候，但也尚未到最黑暗的时刻。

1.盈利能力优于利润表现

万绿丛中一点红。

仅从营业收入与净利润的同比增幅去观察，龙头方阵的一季度也是一片“惨绿”。上汽集团的下滑幅度与销量下滑（-16%）程度基本一致，广汽集团（-2.69%）、长城汽车（+10.6%）、长安汽车（-31%）的销量表现，与其财务数据变化，更是差距巨大。

为保市场占有率，主机厂的财务表现作出了巨大牺牲。

“五一”前夕，上汽集团宣布，再发30亿红包支持购买荣威、名爵的车主以旧换新，幅度从5000元至15000元不等。在此之前，借着“汽车下乡”、“购置税调整”的机会，主机厂已经进行了两轮大规模的价格战。

但对整体市场来说，“价格战”似乎既不能赚钱，也未能大幅提振销量。

作为第一大汽车经销商集团，广汇汽车一季度的营收、净利下滑幅度与主机厂相当；主要由与销量密切相关的未付返利，和预付整车几零部件款项构成的预付款项，比上年底仅增长2.3%，甚至低于存货增幅；与此同时，广汇汽车面向子及合作公司的应收票据和账款则比上年底减少了40%，显示出二网的销售也并不理想。

但目前为止，主机厂组织的“价格战”并非疯狂之举。

尽管营收、净利呈现2位数的下滑幅度，但体现企业盈利能力的EBIT（EarningsBeforeInterestandTax，即息税前利润）利润率并未大幅下滑，整个产业链上，同比跌幅大多在2个百分点之内。

不过值得注意的是，长城汽车的EBIT利润率从去年同期的10%下降到4%，明显的销量增长，也明显的削薄了其盈利能力。福耀玻璃近20%的EBIT利润率则与其国际化布局有着直接关系，也成为目前中国汽车产业走出去重要新的有力佐证。

另一个值得注意的点是，政府补助在今年一季度成为企业净利润的重要组成部分。去年同期，政府补助大多占净利润的2%左右，而今年则大幅提升至5%-20%之多。

凛冬之中，你不是一个人在战斗。

2.主机厂“集火”

能力越大，责任越大。

在一季度的这场“战斗”中，主机厂作为最为庞大，也最为核心的所在，吸引了大部分的火力。作为销量下滑和价格战的直接后果，主机厂收到销售及服务所获得的现金，同比下滑幅度远超零部件及经销商。

与此同时，降库存几乎是全行业都在做的事情。

上汽集团，以及与其业务高度相关的华域汽车存货同比已是负数。

广汽集团和长城汽车虽然存货仍在增长，但其向经销商预收车款为主的预收款项则为零，这是此前未出现的情况。显示出较快的供货速度，以及已变化生效供需调整。

长安汽车预收与库存的数据与上年底的情况相关，其在财报中表示：预收款项余额比年初增加，主要系季度末公司已开票但未送达经销商的在途车辆增加所致。